国金证券-东阳光药-1558.HK-公司业绩基本符合预期，研发管线稳步推进-181029

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        事件  
        近日，公司公布2018三季报,整体业绩基本符合预期，预计Q3核心品种奥司他韦同比有所下滑。公司实现收入约17.23亿人民币（Q3单季约2.4亿），毛利率约84%（Q3单季约84.6%），公司实现归母净利润约6.83亿人民币（Q3单季约0.48亿），总资产约41.92亿人民币。    
        点评  
        奥司他韦去年高点，预计Q3同比有所下滑，未来渠道下沉及OTC端发力预计成新看点：我们预计公司收入增长核心原因来自奥司他韦上半年流感因素影响，上半年增速较高，三季度由于去年基数较高，单季度同比有所下滑，符合之前预期。公司Q3单季净利率约20%，下降原因预计与基层和OTC销售拓展及研发投入有关。预计未来基层渠道下沉和OTC药店发力是主要看点，可威四季度以及明年有望能够维持正增长。我们预计可威前三季度基层医院的渗透放量较为明显，OTC端仍在努力布局，预计明年突破。  
        制剂出口转内销品种申报生产，预计仿制药市场开花结果：截至目前，集团制剂出口转内销逐步落地，预计研究院已有海外19个ANDA转国内报产，分别是克拉霉素片/缓释片、奥美沙坦酯片、埃索美拉唑镁肠溶胶囊、左氧氟沙星片、莫西沙星片、恩替卡韦片、利格列汀片、他达拉非片、奥氮平片/口崩片、布洛芬片、替格瑞洛片、苯磺酸氨氯地平片等，预计已有三个品种获批上市。未来该类品种预计通过购买纳入公司上市平台。  
        创新药临床稳步推进，研究院新药梯队完善：公司在研管线较为丰富，丙肝药以及胰岛素品种临床进展顺利，预计明年公司新药品种有望申报生产，2020年及之后逐步为公司贡献业绩。集团在研品种丰富，其中全新机制和靶点的抗乙肝新药莫非赛定有望治愈乙肝（临床终点预计为转阴率，并与恩替卡韦做头对头试验）；另外抗肿瘤药物宁格替尼和莱洛替尼预计在国内已经进入Ib期临床，且其他抗肿瘤药物梯队完备    
        估值与盈利预测  
        公司业绩稳定，新药临床稳步推进。我们给予未来2018-2020年EPS分别为2.15/2.30/3.47元，对应PE为11.1/10.4/9.7倍。    
        风险提示  
        可威受流感周期性影响明显，未来业绩（应收应付等）存在波动可能性；抗丙肝新药领域在研品种较多，未来竞争较为激烈，销售存在不确定性。