财通证券-旭升股份-603305-Q3业绩大增，盈利能力改善-181030

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        事件：
        公司公告2018  年三季报，1-9  月实现营业收入8.2  亿元，同比增长53.3%；归母净利润2.3  亿元，同比增长42.4%。
        Model  3  产销超预期，公司Q3  业绩大增
        公司Q3  业绩大增，实现营业收入3.3  亿元，同比增长77.2%；归母净利润9716.6  万元，同比增长90.1%。公司是特斯拉核心供应商，受益Model  3  三季度产能爆发，公司业绩高速增长。三季度，特斯拉全系列产量8.0  万辆，其中Model  3  共生产5.3  万辆，环比增长86.3%，特斯拉9  月底Model  3  周产量提升至5300  辆。公司为Model  S/X/3供应变速箱箱体、电池壳体等轻量化铝铸件，单车价值量超3000  元，来自特斯拉的收入占比接近60%，我们认为，随着特斯拉开始全球交付Model  3，叠加特斯拉中国工厂建设加速，Model  3  产销有望进一步增长，公司作为特斯拉长期合作伙伴，充分受益特斯拉产销爆发，业绩有望持续高增长。
        毛利率企稳，费用率全面改善
        公司Q3  毛利率41.9%，同比下降0.6  个百分点，环比增加2.3  个百分点，毛利显著企稳，缓解特斯拉压价担忧。期间费用率全面改善，公司Q3  期间费用率6.2%，同比大幅降低5.8  个百分点，其中销售费用率0.9%（同比-0.6pct），管理费用率3.3%（同比-2.2pct），研发费用率3.8%（同比-0.6pct），财务费用率-1.8%（同比-2.4pct），财务费用的下降主要系汇兑收益的增加。
        盈利预测及投资建议
        特斯拉逐步告别生产地狱，产能爬坡步入正轨，产销有望连续超预期，公司作为特斯拉产业链核心标的，业绩弹性最大，将充分受益Model3  产能爆发，预计公司  2018～2020  年  EPS  分别为  0.88  元、  1.24元、  1.50  元，对应  2018～2020  年  PE  分别为  24.0  倍、  17.0  倍、14.0  倍。维持公司“增持”评级。
        风险提示:产品价格下降风险，特斯拉产销不及预期风险