安信证券-振华科技-000733-21H1归母净利润同比+118.79%，21H2有望继续提速-210827

《安信证券-振华科技-000733-21H1归母净利润同比+118.79%，21H2有望继续提速-210827（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-振华科技-000733-21H1归母净利润同比+118.79%，21H2有望继续提速-210827（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■事件：公司发布2021年半年报，实现收入（28.17亿元，+39.10%），归母净利润（5.15亿元，+118.79%）；单Q2实现收入（15.08亿元，+32.73），归母净利润（2.69亿元，+115.16%）。

■21H1新型电子元器件业务延续高增长，21H2有望继续提速受益新型电子元器件领域提质上量刚性需求拉动，公司上半年收入利润均实现同步高增长，其中：1）新型电子元器件业务，紧抓下游高可靠用户需求增长，21H1实现收入（28.00亿元，+39.24%），毛利率同比提升3.29pct至56.46%，反映公司持续推进结构调整转型升级，高附加值产品销售占比增长，同时，新型电子元器件子公司合计实现净利润（5.60亿元，+63.67%），继续延续高增长趋势；2）振华新能源同比已实现扭亏为盈，21H1实现净利润439万元，考虑公司正积极完成新能源业务转型及军品定型列装，预计2021年新能源业务有望进一步好转；3）21H1公司一次性计提统筹外费用2.33亿元，若将该部分加回，则公司实际经营性利润为（7.48亿元，同比+216.95%），我们认为，公司作为军工电子元器件平台型企业，随着信息化建设及国产替代刚性需求，新型电子元器件业务有望保持高质及高速增长，带动公司整体业绩持续提升。

单二季度延续高度景气，21H2有望继续提速。

21Q2利润继续延续高增长趋势，参考20Q2-21Q2归母净利润分别为1.25、1.23、2.47、2.47以及2.69亿元；此外，公司Q2毛利率同比提升4.05pct至59.22%，创上市以来单季度最高，反映公司产品结构优化工作呈现显著，考虑到下游需求将保持持续景气，且行业回款主要集中于下半年，预计21H2公司业绩有望进入提速阶段。

毛利率净利率大幅提升。

21H1毛利率同比提升3.25pct至56.64%，主要因新型电子元器件高附加值产品销量同比增长，导致成本增幅低于收入增幅9.68pct，叠加上半年信用减值损失同比大幅减少，带动净利率同比提升6.79pct至18.39%。

资产负债表再次验证需求高景气，现金流出现大幅度改善。

21H1预付账款因设备采购及原材料采购增加较期初增长88.71%，合同负债因预收款大幅增长较期初增加89.17%，应收账款较期初增加98.25%，主要因新型电子元器件业务销售规模增长，而客户回款集中于下半年，再次验证21H2业绩有望进入提速阶段；21H1经营性现金流同比增加184.24%，主要因销售商品、提供劳务收到现金与购买商品、接受劳务支付现金净额同比增加6.34亿元。

■加速向高端芯片转型，打造我国军用IGBT核心供应商公司目前持有成都森未科技20%股权，其IGBT产品可对标英飞凌，并已实现小批量量产及销售。

森未科技产品均采用第六代或第七代IGBT相关技术，已实现第六代产品国产化，其中650V/50A和1200V/100A产品已实现小批量量产和销售。

森未已经掌握全球IGBT产品市场上普遍采用的“沟槽栅+场截止技术”主流技术，通过国内工艺代工验证，通过与英飞凌公司同类产品进行对比测试和实际工况下的性能对比，结果表明其系列产品性能可完全对标德国英飞凌产品。

当前我国IGBT芯片制造行业仍以国际半导体巨头公司为主，特种领域自主可控及国产替代刚性需求强烈，预计公司IGBT业务发展前景或将持续向好。

关注公司后续在IGBT领域进展。

公司作为我国军用领域IGBT核心供应商，已成功研制多款IGBT芯片，并完成国内首个IGBT特种行业标准编制，IGBT模块已配套多家用户。

考虑公司拥有领先的产品技术布局，并依托中国电子集团渠道优势，或可占据军工市场较高的份额，持续关注公司后续在IGBT领域的布局进展，或将打造新业绩增长点。

■投资建议：公司聚焦军工电子元器件业务，将充分受益于未来两年军工行业的确定性增长，仅依托原有军工电子的利润体量并给与可比公司一般估值即可支撑百亿市值，而IGBT以及厚膜集成电路等业务拓展则有望带来公司价值重估。

考虑新型电子元器件业务增长较快，上调公司业绩预测，预计2021-2023年公司归母净利润分别为13.96、18.24亿元，对应PE分别为36、28、22倍，维持“买入-A”评级。

■风险提示：军品订单不及预期；集团资产安排节奏不及预期。