国金证券-旋极信息-300324-税控业务略有下滑，军工、智慧城市发力-181029

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        业绩简评
        旋极信息披露  2018  年三季报，公司  2018  年前三季度实现营业收入  25.31  亿元，同比+27.02%；归母净利润  3.57  亿元，同比+25.30%。
        经营分析
        税控业务较同期收入、利润下滑，军工业务驱动业绩增长：报告期内，税控产品销量有所下降，收入、利润较去年同期有所下降，主要是因为国家“营改增”项目实施逐步推进；公司军工业务重返快速增长轨道，装备市场需求驱动公司的装备健康管理、自组网通信等领域业绩逐步释放，军工板块收入实现大幅增长；智慧城市业务正不断深化，随着国家智慧城市建设需求的增加，该板块业务实现稳步增长。公司预付账款、存货较年初大幅增加，指引军工业务、智慧城市项目快速增长，预计利润将逐步释放。公司  2018  年前三季度预付账款较年初+592.20%，是预付工程款、预付货款、预付设备款增加；存货较年初+53.87%，主要是泰豪智能已完工未结算金额增加所致。
        此外，公司为培育新利润增长点，加大研发投入，同比+47.09%。
        税务信息化业务拆分整合，税控业务迈上新台阶：公司已与许继信息拆分已有税控业务，并联合其他税务信息服务提供商，以百望金赋为平台共同搭建全国性税务信息化管理平台。截止  8  月  6  日，公司及旋极百旺的受让标的已全部完成相关工商变更登记手续。我们认为，先拆分再大范围整合，将为后续公司税务业务转型奠定基础，并能减少重复投入，提高管理效率，税控有任务有望迈上新台阶。
        公司正积极推进收购半导体、电子信息板块标的：公司拟收购合肥瑞成（底层资产为  Ampleon）、斯普瑞特剩余  80%股权，将业务拓展至半导体、电子信息领域。Ampleon  是全球领先的射频功率半导体商，产品广泛应用于移动通讯基站、航天、照明、能量传输等领域；斯普瑞特承诺  2019-2021  年扣非净利润为  1950、2438、3047  万元，收购完成后将成为公司的全资子公司。
        盈利调整及投资建议
        我们基本维持公司盈利预测，预计  2018-2020  年营收  45.2/51.9/61.3  亿元；归母净利润  6.57/9.18/11.18  亿元，同比增长  68.89%/39.64%/28.57%，当前股价对应  25X18PE、18X19PE，维持公司买入评级及目标价  14  元。
        风险提示
        军工业务拓展不及预期；小规模纳税人起征时点存在不确定性；税务信息化管理平台搭建不及预期；收购存在不确定性；解禁风险（2018.11.26）。