国信证券-北方稀土-600111-2021年中报点评：资源优势突出，业绩增长超预期-210827

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量价齐升，单季利润创新高2021年上半年，稀土需求旺盛，公司紧抓镨钕价格大幅上涨的有利时机，提产增效，实现了业绩的大幅增长。

上半年，公司实现营业收入147.2亿元，同比增长49.5%；归母净利润20.4亿元，同比大幅增长500.5%。

二季度单季实现归母净利润12.6亿元，环比增长62.7%，创历史新高。

业绩超预期。

资源优势突出，享有成本优势公司控股股东下属子公司包钢股份排他性地向公司供应稀土精矿，为公司生产经营提供了稳定的原料保障。

包钢股份生产稀土精矿所用原材料为白云鄂博矿选矿后形成的尾矿资源，铁矿的采选过程摊薄了成本。

2021年，随着稀土产品市场价格的持续走高，精矿价格也大幅上涨。

截至8月26日，美国稀土矿价格较年初已上涨59%，而年初公司与包钢股份签订的精矿协议价格仅1.6万元/吨，成本优势突出。

需求高景气，镨钕价格节节攀升在碳中和背景下，钕铁硼需求暴增，新能源车、风电、变频空调等领域镨钕需求大幅增长。

而行业供给集中，受到配额严格管控，供需格局或继续处于偏紧张的状态。

因此，镨钕价格或将保持高位盘整的态势，甚至有望进一步向上突破。

8月，公司氧化镨钕、金属镨钕挂牌价已分别升至63.32万元/吨、77.50万元/吨，较年初上涨43.6%、42.2%。

风险提示磁材需求增长不及预期；稀土价格大幅波动；开采配额增速不及预期。

投资建议：维持“买入”评级随着磁材需求爆发，稀土价值迎来重估，公司作为全球最大的轻稀土供应商，资源优势突出，配额增长和价格抬升将给公司带来持续的成长性。

考虑到公司市占率扩大，以及镨钕价格的持续上涨，我们上调了盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润47.5/62.3/78.7亿元，同比增速470.8%/31.1%/26.4%；摊薄EPS为1.31/1.71/2.17元，当前股价对应PE为36.7/28.0/22.2x，维持“买入”评级。