天风证券-亚宝药业-600351-强化终端覆盖和产品推广，前三季度业绩延续高增长-181029

《天风证券-亚宝药业-600351-强化终端覆盖和产品推广，前三季度业绩延续高增长-181029（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-亚宝药业-600351-强化终端覆盖和产品推广，前三季度业绩延续高增长-181029（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        业绩符合预期，前三季度扣非净利润同比增长41.53%
        根据公司2018  年第三季度报，前三季度公司营业收入22.35  亿元（+21.54%），归母净利润2.13  亿元（+43.99%），扣非后归母净利润2.04亿元（+41.53%）。经营现金流净额3.66  亿元，同比增长315.31%。第三季度报业绩基本符合预期，公司以终端建设为引领，强化OTC、医院和基层终端覆盖率，同时进一步下沉渠道、加强品牌运作，带动营收稳步增长。
        公司整合OTC  零售营销资源，强化OTC  零售终端运作能力，根据2018  年半年报，有效覆盖连锁药店总部超过1000  家，药店终端覆盖数量达到28万家。
        上半年心血管系统类和精神神经类产品表现亮眼，营收增速超过30%
        2018  年上半年公司医药生产实现营收11.65  亿元（+18.32%），毛利率为69.11%，较上年增加7.92%。药品中销售过亿的品类为儿科类、心血管系统类、止痛类、精神神经类，营收分别较去年增长6.71%、32.28%、11.16%、133.20%。止痛类营业成本同比增长50.66%，主因公司对主要产品消肿止痛贴价格进行下调以扩大市场占有率；精神神经类营收大幅增长，成本同比增长15.05%，主因公司对主要产品硫辛酸注射液进行提价。公司的医药批发业务集中在山西运城市区域，上半年实现营收2.38  亿元（+73.82%），毛利率9.41%，同比下滑1.44pp。
        销售费用率同比增长明显，加大研发投入
        前三季度公司销售费用为7.16  亿元，同比增长46.16%，主因公司为扩大产品销售发生的销售咨询费服务费增加。前三季度研发投入0.69  亿元，同比增长23.34%，主因公司增加对盐酸亚格拉汀等研发项目的支出。应付票据及应付账款为3.19  亿元，同比增长63.45%，主因公司为扩大产品销售发生的销售咨询费服务费增加。
        估值与评级
        2016  年公司由于进行营销渠道改革等原因，经历了短期业绩阵痛，2017年公司核心业务重回发展快车道。公司7  月9  日发布公告，公司拟以集中竞价交易方式进行股份回购，回购资金总额不低于1  亿元，不超过2  亿元。
        回购股份价格不超过7.5  元/股。截至三季报报告期末，公司共回购公司股份数量为5,651,898  股，支付金额4,023.85  万元。我们预计2018-2020  年EPS  分别为0.36、0.47  和0.58  元，目标价9.72  元，维持“买入”评级。
        风险提示：1.一致性评价进度不及预期；2.新产品市场推广不及预期；3.公司业绩不及预期