太平洋证券-利民股份-002734-产品价格高景气推升业绩，Q4开始进入新产能投放期-181029

《太平洋证券-利民股份-002734-产品价格高景气推升业绩，Q4开始进入新产能投放期-181029（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《太平洋证券-利民股份-002734-产品价格高景气推升业绩，Q4开始进入新产能投放期-181029（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件：公司发布  2018  年三季报，1-9  月营业收入  10.78  亿元，+7.94%，归属于上市公司股东的净利润1.50  亿元，+34.89%，扣非净利润1.44  亿元，+59.64%，EPS0.54  元，加权平均净资产收益率8.73%。Q3  单季度实现收入3.66  亿元，+8.29%，扣非净利润0.44  亿元，+346.03%。公司预计2018  年净利润为1.85-2.06  亿元，+35%-50%。
        观点:百菌清与硝磺草酮量价齐升，推动业绩持续快速增长。公司参股34%的新河农化拥有百菌清产能2  万吨，受国外产能陆续关停及国内环保监管影响，百菌清供需失衡，18  年1-9  月均价5  万元/吨，同比上涨39%，目前毛利率超50%，预计新河18  年净利有望超2  亿元；硝磺草酮价格由去年15  万元/吨涨至目前22.5  万元/吨。Q3  单季度净利涨幅较高，主要因去年同期新河百菌清新产能开车不顺，同时汇兑损益与原料价格上涨影响业绩。
        10  月开始进入新产能集中投放期，未来业绩增长有保障。公司环保与技术优势明显，下半年开始发力产能扩张。新河1  万吨百菌清已于10  月投产，预计11  月开始月销量将达2500  吨，同时百菌清价格未受新增供给影响，目前已涨至5.4  万元/吨；新增1  万吨代森锰锌将于18  年底建成；500  吨苯醚甲环唑于10  月底动工，预计19  年Q3  投产；1000  吨吡唑醚菌酯预计明年初开始建设。
        拟现金收购威远生化，行业排名跃居前五。公司已于10  月11  日公告拟以现金7.5-8  亿元收购威远生化100%股权，威远为国内阿维菌素、草铵膦与嘧菌酯龙头，二者强强联合将带来显著协同效应。预计公司19  年Q1  之前将完成收购，威远18  年H1  收入13.29  亿元，净利1.09  亿元，未来并表后将大幅提升公司利润。
        维持“买入”评级。暂不考虑威远并表，预计公司18-20  年EPS分别为0.68/1.07/1.47  元，对应PE15/10/7  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：收购威远进度低于预期的风险。