光大证券-先达股份-603086-2021年半年报点评：产品价格降低公司业绩承压，产能推进顺利仍具发展空间-210827

《光大证券-先达股份-603086-2021年半年报点评：产品价格降低公司业绩承压，产能推进顺利仍具发展空间-210827（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《光大证券-先达股份-603086-2021年半年报点评：产品价格降低公司业绩承压，产能推进顺利仍具发展空间-210827（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：8月27日，公司发布2021年半年报。

2021年上半年，公司实现营收10.38亿元，同比增长7.47%；实现归母净利润5,926万元，同比下降38.2%；实现扣非后归母净利润5,434万元，同比下降48.6%。

其中2021Q2公司实现营收5.92亿元，同比下降1.0%，环比增长32.6%；实现归母净利润3,856万元，同比下降45.6%，环比增长86.3%。

点评：产品价格降低，原料成本上涨，公司业绩承压。

公司2021H1归母净利润同比下降38.2%，主要原因是公司主营产品烯草酮和烯酰吗啉价格的降低所致。

2021H1，公司烯草酮和烯酰吗啉产品价格分别同比降低22.2%和30.7%。

烯草酮和烯酰吗啉虽然销量同比分别提高33.2%和66.5%，但整体销售额仅分别增长6.2%和15.4%。

同时，原料成本端，邻氯氯苄、吗啉和巴豆醛进价分别增长41.3%、20.6%、7.5%，也使得公司产品盈利空间出现一定程度的收缩。

此外，咪草烟、异f草松等产品销量的降低，进一步加剧公司业绩压力。

2021H1，公司咪草烟和异f草松销量分别同比降低48.0%和29.1%，导致销售额分别同比降低45.1%和33.5%。

产能建设进展顺利，公司仍具发展空间。

虽然公司业绩受到主营产品价格波动的影响，但公司新增产能项目进展顺利。

辽宁先达一期年产3,000吨烯草酮和年产2,000吨烯酰吗啉生产线试生产顺利，产能释放顺利。

另外，先达二期年产5,000吨烯草酮原药的生产线计划于2021年年内进行试生产，进一步巩固公司主要产品的行业优势地位。

随着公司建成项目的产能释放和在建产能的逐步投产，公司的生产实力有望迈上新台阶。

此外从宏观层面，中央经济工作会议提出要“解决好种子和耕地问题”以切实保障国家粮食安全的战略需求，农药行业整体仍将呈现良好的发展态势。

盈利预测、估值与评级：由于主营产品烯草酮和烯酰吗啉价格的明显降低以及咪草烟和异f草松销量的降低，叠加原材料成本的上行，公司2021H1业绩明显承压。

当前烯草酮和烯酰吗啉价格仍处于较低位置，故我们下调公司2021-2022年的盈利预测，并新增公司2023的盈利预测，预计公司2021-2023年分别实现归母净利润1.29（下调58.5%）、2.08（下调47.9%）、2.44亿元，对应EPS分别为0.58、0.94、1.10元/股。

我们仍看好烯草酮等扩产产能的释放带来的业绩回升，仍维持公司“买入”评级。

风险提示：产品价格波动风险，下游需求不及预期，产能建设不及预期。