中泰证券-平治信息-300571-受益于移动互联网下沉，业绩增速进入快车道-181028

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        投资要点
        事件：平治信息发布2018  年中报，公司2018  年前三季度实现营业收入7.00  亿元，同比上升6.71%，实现归母净利润1.78  亿元，同比上升190.36%。单三季度实现营业收入2.34  亿元，同比下滑1.25%，实现归母净利润0.68  亿元，同比上升516.28%。
        移动互联网向三四线城市下沉，小镇青年成为价值贡献潜力人群。根据QuestMobile  最新数据显示，2018  年9  月小镇青年移动互联网人群规模从1.40  亿上升到了2.04  亿，同比增长45.6%，小镇青年移动互联网的使用时长占比也从17.5%上升到了20.7%，同比上升3.2  个百分点。而平治信息的阅读产品的主流受众以三四线城市为主，并且新增的VIVO  手机预置渠道主要用户也是以小镇青年为主，我们测算该业务在2019  年有望为公司增厚业绩约4700~5100  万元。公司业务发展方向与移动互联网行业趋势高度吻合，业绩增速进入快车道。
        公司上半年费用率稳中有升，销售毛利率、净利率同比大幅提升。2018年前三季度，公司销售毛利率48.32%，同比上升27.10  个百分点，销售净利率29.32%，同比上升19.71  个百分点。公司2018  年前三季度费用率稳中有升，三费占比上升1.06  个百分点。其中销售费用902  万元，占比营业收入1.29%，同比上升0.37  个百分点，管理费用5143  万元，占比营业收入7.34%，同比上升0.03  个百分点，财务费用868  万元，占比营业收入1.24%，同比上升0.65  个百分点。公司销售费用大幅增加主要由于受员工人数增加和平均薪酬增加所致。
        我们当前看好平治信息主要有以下三点逻辑：（1）用户为优质互联网内容付费的习惯不断养成，数字阅读用户付费意愿不断提升；（2）移动互联网逐渐向三四线下沉，数字阅读在三四线城市付费用户占比高于一二线城市，公司产品与三四线用户契合度较高；（3）公司与VIVO  签署手机预装软件协议，有望进一步增厚公司业绩。我们预计公司2018-2020  年有望实现营业收入12.64、15.98、19.67  亿元，同比增速分别为38.92%、26.45%、23.06%，实现归母净利润2.26、2.91、3.62  亿元，对应EPS  分别为1.88、2.42、3.01  元，同比增速分别为132.52%、28.97%、24.29%。当前公司价格对应2019  年PE  仅为16  倍，维持“买入”评级。
        风险提示：宏观政策变化风险、行业竞争加剧风险、公司成本管控风险。