平安证券-宝钢股份-600019-业绩稳步增长，盈利能力持续提升-181030

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        投资要点
        事项：
        公司发布2018年三季报：前三季度实现营业收入2253.20亿元，同比增长1.04%；归母净利润157.47亿元，同比增长34.96%。其中：第三季度实现营业收入767.86亿元，同比下降6.25%，环比下降5.30%；归母净利润57.38亿元，同比增长4.35%，环比增长15.01%。前三季度每股收益0.71元，每股净资产7.68元。
        平安观点：
        量价齐升，前三季度业绩同比大幅增长：公司前三季度主要产品销量3512万吨，同比增长2.63%，其中板带材1062  万吨，增长4.02%；产品销售均价4534  元/吨，同比增加393  元/吨，增长9.49%。经营实现量价齐升，是前三季度实现业绩大幅增长34.96%的主要原因。
        三季度营收环比下降但业绩环比继续提升：三季度营收环比下降5.30%，但实现归母净利润环比继续增长15.01%。营收下降的主要原因是三季度产品销量环比有所下降：三季度公司主要产品销量1185  万吨，环比下降3.97%；产品销售均价4518  元/吨，环比增加2  元/吨，基本持平。得益于商品购销差价继续扩大和大力削减成本，三季度业绩继续提升。三季度钢价整体波动上行，国内CSPI  和国际CRU  钢价指数分别环比二季度上涨4.3%和2.4%；原料走势较为平稳，普氏62%铁矿石指数和山西吕梁主焦煤价格分别环比二季度上涨2.3%和1.4%，涨幅低于钢价，对公司业绩形成支撑；另外，公司三季度继续削减成本约7.6  亿元，前三季度累积削减38.8  亿元，超额完成本年度制定的环比上年削减20  亿元的目标。
        四季度行业景气有望维持，公司全年业绩有望高增：18—19  年采暖季限产范围进一步扩大，由京津冀周边地区延伸至长三角地区和汾渭平原，环保限产仍是行业业绩保持增长的最大催化剂；另一方面，在外部贸易摩擦加剧下的背景下，积极的财政政策有望推动基建增速企稳，四季度基建补短板政策有望成效逐步显现，行业景气局面有望维持。在前三季度打下的坚实基础上，依靠多制造基地管理能力提升及协同效应挖掘，成本削减计划持续推进，以及湛江基地量能逐步释放，公司全年业绩有望继续保持大幅增长。
        盈利预测与投资建议：作为钢铁行业综合实力最强的龙头钢企，公司在产品竞争力、盈利能力和发展潜力方面均位居行业前列。外部行业景气有望继续维持，内部整合不断推进、多基地协同效应逐渐显现，公司全年业绩有望继续保持增长。我们维持公司盈利预测，预计公司  2018-2020  年  EPS分别为1.00  元、  1.15  元  、1.20  元，对应10  月  29  日收盘价  PE  分别为  7.4  倍、6.5  倍和  6.2  倍，维持“推荐”评级。
        风险提示：1、宏观经济大幅下滑风险。如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压，导致行业供需格局恶化，进而公司业绩也不可避免受到影响，业绩增速可能不达预期；2、行业供给侧改革及环保政策出现松动。如果去产能政策出现松动，进度不及预期，产能有可能出现反弹；同时，环保限产政策松动也可能导致产能释放超预期，影响钢材价格的稳定；3、原材料价格上涨过快风险。如果铁矿石、焦煤等原材价格过快上涨，将造成公司生产成本上升，导致公司利润被侵蚀，影响公司经营和健康发展；4、环保及安全事故风险。随着国家对环保和节能减排要求更加严格，公司环境治理成本及运行成本不断提高，对经营业绩有一定影响；同时，由于钢铁生产工序链条长，容易发生安全事故，一旦公司发生重大生产安全事故，将有可能导致公司进行安全生产整顿治理，影响公司正常生产经营进而对业绩产生影响。