财通证券-荣盛石化-002493-三季度业绩符合预期，PX、PTA高景气-181026

《财通证券-荣盛石化-002493-三季度业绩符合预期，PX、PTA高景气-181026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财通证券-荣盛石化-002493-三季度业绩符合预期，PX、PTA高景气-181026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        公司公布2018  年三季报。2018  年第三季度公司实现营业收入249.91  亿元（同比+46%，环比+31%），扣非归母净利润6.43  亿元（同比+105%，环比+49%），其中管理+研发费用3.62  亿元，财务费用5.23  亿元。
        PX  盈利能力持续位于高位。由于日韩装置检修和其他意外因素导致行业整体负荷较低，本轮PX  先于PTA  上涨，从1000  美元/吨上涨至1350  美元/吨，Q3  PX  均价1175  美元/吨（同比+43%，环比+19%），PX-石脑油价差527  美元/吨（同比+41%，环比+50%），盈利水平处于历史高位。由于PTA  负荷下降以及PX  装置逐渐恢复，PX  利润将会逐渐回归正常，但在大炼化投产前仍将保持较高景气度。
        Q3  PTA  高景气，19Q3  前无新增产能。由于聚酯需求旺盛，3-7月PTA  持续去库存，再加上PX  价格的支撑以及期货的影响（主流供应商做多、参与市场回购），PTA  现货在8  月大幅上涨，从8月初的6600  元/吨最高上涨至9  月中旬的9300  元/吨，涨幅高达40%。按进口PX  价格计，三季度PTA  加工差平均1313  元/吨（同比+50%，环比+74%），其中8、9  月均超过1500  元/吨。10  月下游聚酯需求偏弱使得PTA  价差收窄，但PTA  在2019Q3  之前没有新增产能，随着未来聚酯需求复苏和PX  利润回归正常，PTA  利润也有望恢复。
        本期公司在建工程增加127.47  亿，浙石化建设进度进一步加快。公司已完成60  亿元非公开发行，并获得国开行、口行牵头的607以元银团贷款，浙石化一期所需资金得到解决。目前140  万吨乙烯裂解、2000  万吨常减压蒸馏核心装置均已安装完成，有望于2019Q1  开始试车。
        我们预测公司18/19/20  年归母净利润22.71/45.77/76.14  亿元，EPS0.36/0.73/1.21  元，对应现价PE  28.5/14.2/8.5  倍，维持“买入”评级。
        风险提示:油价大幅波动，浙石化建设进度不达预期，聚酯景气度下降