太平洋证券-日机密封-300470-三季度业绩符合预期，扩产+提价将有力支撑2019年业绩-181029

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        事件：公司发布2018年三季报，实现营业收入5.11亿元，同比增长44.62%；实现归属上市公司股东净利润1.24亿元，同比增长61.46%。  业绩基本符合预期，本部与外延标的均快速增长。18Q3单季度公司实现营业收入2.03亿元，同比增长48.38%；实现归属上市公司股东净利润4978万元，同比增长47.06%。业绩符合我们此前的预期，位于业绩预告中位线水平。公司本部及优泰科均实现快速增长，且估计优泰科增速环比还有提升。华阳于8月1日并表，考虑到华阳尚处于整合期，预期其净利润与收购的资金成本基本相抵，对并表净利润贡献有限，2019年整合完成后盈利能力有望提升。  
        应收账款及现金流：公司应收账款同比增长36.92%，主要是由于收入增长、华阳并表以及回款周期更长的主机厂收入占比提升所致。此外叠加公司备货、增加人员、扩产购买设备等投入还未完全转化为利润等因素影响，公司经营性现金流净额有所下滑。    
        产能投产预期及产品提价影响将有力支撑2019年业绩：公司目前订单依然相当饱满，二期扩产预计年底投产，同时收购华阳后也能部分增加公司产能。公司目前产能处于爬坡阶段，明年投产后在承接订单上的能力将会更强，支撑收入快速做大。同时，公司10月在官网挂出部产品涨价10-30%不等的通知。公司产品下游分为增量市场和存量市场，一般来说增量市场定价基本按照成本+合理利润来；存量市场订单由于有历史价格，已经多年未提价（虽然近年来成本端上涨）。此次提价对存量市场新签订单影响会比较大，预计真正的影响在产能扩张落地后19Q1-Q2开始体现对公司净利率肯定有向上推动作用。  
        盈利预测及投资建议：考虑到公司具备国际竞争力的技术实力、饱满订单以及较确定性的业绩，我们认为公司看到2019年仍是有望走出独立行情的标的。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.95元、1.29元和1.56元，对应PE为22倍、16倍和14倍，维持"买入"评级。    
        风险提示：下游行业投资大幅下滑，生产出现重大安全问题的风险等。