华泰证券-蓝光发展-600466-异地拓展成效显著，盈利持续改善-181030

《华泰证券-蓝光发展-600466-异地拓展成效显著，盈利持续改善-181030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-蓝光发展-600466-异地拓展成效显著，盈利持续改善-181030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        2018  前三季度归母净利大增123%，维持“买入”评级
        2018  前三季度公司实现营收142.78  亿元，YoY+31.13%；实现归母净利12.20  亿元，  YoY+122.64%；  实现扣非后归母净利12.15  亿元，YoY+132.39%。总体业绩基本符合预期，维持公司2018-2020  年EPS0.81、1.16、1.71  元的盈利预测，维持“买入”评级。
        销售维持高速增长，华东地区表现突出
        前三季度公司实现销售面积600.82  万平，YoY+31.85%；实现销售金额670.83  亿元，YoY+51.96%。从销售金额来看，华东、滇渝、成都区域位居六大板块前三，同比增速分别达到113.19%、51.28%、41.01%，占比分别达到26.87%、15.18%和35.67%，华东地区销售占比和增速改善明显，公司异地拓展成效显著。报告期末公司预收账款YoY+38.84%至508.16亿元，对2017  营业总收入的覆盖率达到206.96%。报告期毛利率、净利率分别升至上市以来新高的31.64%和9.06%，盈利质量持续改善。
        土地投资强度不减，财务结构预期趋于稳健
        前三季度公司通过多元化的投资模式新增土地73  幅，期间购买商品、提供劳务收到的现金302.86  亿元，YoY+90.62%，期末存货892.33  亿元，YoY+40.63%。报告期公司土地储备显著增长，为销售高速增长奠定资源基础。报告期末公司净负债率较2017  年末提升28pct  至121.64%，剔除预收账款的资产负债率较2017  年末下降3.57pct  至43.45%。短期土地投资强度的提升在一定程度上拖累负债率的表现，但是随着公司高质量预收款的结转和对所有者权益的增厚，未来财务结构预期趋于稳健。
        发布年内第二份增持计划，彰显董监高坚定信心
        公司发布年内第二份增持计划，部分董事、监事、高级管理人员计划于2018年11  月1  日起6  个月内，增持公司股份不低于5000  万元。年内的第一次增持计划已于2018  年7  月20  日完成，增持金额1410  万元，占公司总股本的0.08%。本次计划增持金额是此前的3.5  倍，进一步突显董监高对公司未来发展的信心。加上公司于2018  年1  月推出的股权激励计划和“蓝色共享”跟投制度，公司激励力度日益加强，预计将为规模增长打下坚实基础。
        销售高增长+多元业务齐驱，维持盈利预测和“买入”评级
        公司土储资源进一步丰厚，销售持续高增长可期，此外公司年内同意启动控股子公司嘉宝物业和迪康药业的H  股上市流程，多元业务发展提速。我们维持2018-2020  年EPS  0.81、1.16、1.71  元的盈利预测。参考可比公司2018  年平均PE  估值7.9  倍（Wind  一致预期），给予公司2018  年7-8倍PE  估值，上调目标价至5.67-6.48  元（前值5.67-6.08  元），维持“买入”评级。
        风险提示：公司2017  年起三四线城市拿地有所增加，长期销售可能受到棚改力度减弱的影响；房地产融资边际改善不及预期；异地拓展成效有待进一步检验；药品质量风险；3D  生物打印投入回报周期较长。