东兴证券-星帅尔-002860-深度报告：主营业务稳中有升，新品类再起征程-181026

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        报告摘要：
        公司是制冷压缩机零部件骨干企业。公司集压缩机启动器、热保护器、密封接线柱、家电温度控制器以及新能源汽车零部件于一身的国内压缩机零部件骨干企业，主要业务为各类制冷压缩机零部件，未来将逐步减少对传统业务的依赖布局新品类。
        主营起动器、热保护器品类业绩稳定。公司传统业务市占率较高的制造占市场三成以上份额，客户粘性强，其中组合式起动保护器、扁形保护器和超低耗能起动器是公司优势产品。基于对其下游终端的判断，未来公司传统业务将维持平稳增长。
        布局新品类快速成长，营收贡献可期。企业积极收购电气机械类公司，拟扩展业务线，未来在新能源电机业务和小家电产业链上下游的布局值得期待。子公司华锦电子、控股公司新都安、以及参股公司浙特电机业绩贡献逐步体现。
        结合近期公司未来对于新能源汽车和小家电行业的战略布局，我们认为公司成长空间较大。预计未来三年，公司营收增速将维持13%-15%，净利润将维持13%以上增长。
        公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2018  年-2020  年营业收入分别为4.03  亿元、4.59  亿元和5.25  亿元；每股收益分别为0.88  元、1.03  元和1.23  元，对应PE  分别为21X、18X  和15X。维持公司“推荐”评级。
        风险提示：原材料价格波动、新市场拓展存在不确定性等。