西南证券-科士达-002518-IDC业务渐入稳态，光储业务恢复进行时-210827

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业绩总结：2021年上半年公司实现营收11.90亿元，同比增长35.20%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长35.96%；实现扣非归母净利润1.54亿元，同比增长40.21%，EPS0.31元.IDC关键基础设施产品业务稳步增长，光储业务快速放量。

2021年上半年公司继续取得各大银行体系客户的订单，以及通信运营商的电源设备选型入围，数据中心关键基础设施产品业务保持稳定的增长态势，报告期内实现营收9.76亿元，同比增长34.57%，为公司主要营收来源。

光伏逆变器及储能设备业务实现营收1.47亿元，同比高增达68.69%，主要源于公司调整产品策略，完善渠道布局，获取订单量同比有较大增长，光伏逆变器业务年内有望实现恢复。

受原材料成本上涨影响，光储业务盈利能力短期承压。

2021上半年受半导体和有色金属价格上涨的影响，公司营业成本同比增长42.15%，影响短期盈利能力。

分业务看，光伏逆变器和储能设备营业成本增幅最为显著，同比增长114.47%，毛利率下降约18pp，上半年毛利率在15.5%左右；公司主营业务数据中心设备产品毛利率微降约1.6pp，仍保持约35%的高毛利水平。

整体来看，公司综合毛利率略有下降，相较于2020年下降约3.5pp，至33.4%左右。

持续加强研发投入，积极备货应对上游涨价风险。

公司持续保持高研发投入，报告期内研发投入0.84亿元，同比增长21.55%；研发费用0.74亿元，研发费用率继续保持在6%以上，未来公司产品竞争力有望持续提高。

报告期内公司加强关键原材料备货，积极应对上游涨价风险。

截至6月末，公司原材料库存同比增长95.88%，在一定程度上盈利能力。

同时公司新产能建设稳步推进，惠州工厂二期工程基本完成并已逐步启用，后期可满足IDC基础设施产品和光储产品生产。

盈利预测与投资建议。

公司逆变器技术领先，新兴储能业务发展顺利。

未来三年公司归母净利润复合增长率为36%。

首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；原材料成本持续上涨，影响公司盈利能力的风险；竞争格局变化，公司市场地位下降的风险。