财通证券-策略·大势研判：盈利下行迹象显现，短期震荡格局延续-181028

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        投资要点：
        要点一：A  股继续维持高波动局面
        本周，虽然美股大幅下跌，但是由于监管层化解股权质押风险的措施，有效的增加了投资者的信心，股市整体比较有韧性，只是波动性加大。从指数来看，上证50、沪深300、中小板指、创业板指本周涨跌幅分别为0.92%、1.23%、0.36%、1.06%。从行业来看，房地产、非银的表现较好，分别上涨了7.9%、6.3%。而食品饮料行业的表现较差，本周大幅下跌了8%。从风格来看，金融板块本周的表现较好，大幅上涨了5.2%。
        要点二：监管层“组合拳”发力化解股权质押风险
        继上周一行两会集中发声后，本周，各地化解股权质押风险的具体细则也纷纷出台，主要包括：①浙江省、汕头市、东菀市将与银行和券商合作，成立专项基金化解所属上市公司的股权质押问题。  ②北京银保监局明确表态，要求在京银行业金融机构稳妥的处理股权质押风险，对已经暴露风险的项目要强化对监管部门的沟通，避免强制平仓。③《公司法》对上市公司“股份回购”的具体条款进行了修改，主要是放开了股份回购的适用范围、简化了股份回购的决策程序。我们认为，监管层近期频频发声要化解股权质押风险，有利于改正股市过分的悲观预期。但是，股权质押牵涉上市公司数量较多、牵涉规模也非常之大。监管层要完全平稳的化解股权质押风险仍需要一定的时间，短期股市可能还将继续高波动的震荡局面。
        要点三：下降迹象开始显现，盈利结构分化加剧
        本周五，中国9  月规模以上工业企业利润同比增速为4.1%，相比8  月的9.2%大幅下降。我们认为，宏观经济对企业盈利的负面影响开始显现，随着房地产新开工增速可能在未来放缓，上市公司的盈利增速可能在四季度或明年一季度有较大的下行压力。
        考虑到南华商品指数仍处在高位，9  月的ppi  也只是小幅下滑，我们预计即将在10  月底公布的上市公司三季报整体盈利增速也只会小幅下行，但是上中下游公司的盈利增速的结构性分化可能加剧。上中游资源类的行业，比如煤炭、钢铁、石油等行业的盈利可能表现较好。而下游的汽车、家电等行业的盈利可能表现较差一点。
        要点四：震荡格局，布局长线
        在上周五一行两会开始发声后，A  股开始呈现企稳回升的迹象。但是，我们也注意到，A  股的波动性也在不断加大，反映投资者对于后市的走势也分歧较大。我们认为，虽然监管层的发声有利于稳定市场信心，但是股权质押的处理，短期还是存在一定的不确定性。同时，上市公司的盈利增速也开始呈现下降趋势。我们认为，股市在未来可能会继续维持震荡局面。投资者需要密切关注即将出来的上市公司三季报的整体情况，如果盈利表现低于预期，可能给股市的短期走势造成一定的风险。对于长期基本面较好的公司，可以考虑逢低布局。
        推荐投资者关注：①基建板块，包括中西部的建筑标的。②政府投资板块：包括油服、5G。③通胀板块，包括黄金、石油、农产品。④成长板块，推荐医疗信息化、自主可控、新能源汽车等
        风险提示：宏观经济的超预期下降