东方证券-中航机电-002013-2018Q3业绩保持高增长，可转债发行助力平台资源整合-181027

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        事件:公司发布  2018年三季报，1~9月实现营收  79.47亿元、同比增长  8.91%，实现归母净利润5.03  亿元、同比增长28.95%。同时，公司预计2018  年全年净利润7.45  亿元~9.58  亿元，同比增长5%~35%（对应调整前增速为29%~65%）。
        核心观点
        营收平稳增长，期间费用管控良好增厚公司业绩。  公司1~9  月营收与净利润分别实现8.91%和28.95%的增长。盈利能力的显著提升得益于报告期公司期间费用的良好管控：1）平均带息负债规模的下降，使财务费用率由上年同期的2.46%（调整）降低至1.49%；2）管理费用率由上年同期的13.18%（调整）降低至12.65%。虽然Q3  营收增速略有放缓，但存货处于较高水平，考虑到军品交付的季节性特征，公司全年营收及利润增速有望进一步提升。
        聚焦主业，资产质量不断提高。公司近年来相继完成了对贵州风雷、枫阳液压、新航集团以及宜宾三江的收购，这些公司主要从事航空机电领域业务，并购的完成不仅有利于增厚公司业绩，而且能够优化和完善公司机电产业布局，强化协同效应。可转债发行，助力机电平台资源整合。8  月31  日公司完成可转债发行工作，融资21  亿元，用于收购新航集团和宜宾三江及投资航空机电产业化项目。可转债发行强化了公司的资金实力，有助于发挥航空机电产业平台和资本平台的规模效应。
        内生发展稳健，外延增长可期。短期看航空装备开始进入生产交付密集阶段，长期看航空装备面临大批量的升级和换代，公司作为航空机电系统核心供应商，有望充分受益。另一方面公司集团内的机电产业整合稳步推进，除新纳入的新航工业和宜宾三江外，系统内仍有多家科研院所和企业的优质资产，公司作为板块重要平台未来有望持续受益。
        财务预测与投资建议
        我们预测公司18-20  年每股收益分别为0.26、0.29、0.34  元，参照可比公司调整后的平均估值水平，给予公司2018  年的39  倍市盈率，对应目标价10.14元，维持“买入”评级。
        风险提示
        航空机电能力提升缓慢；汽车配件市场开拓不确定性；产业化整合不及预期。