银河证券-快手~W -1024.HK-2021年中报点评：广告、电商稳步发力，用户活跃度持续提升-210827

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事件公司发布2021年半年报：2021年公司实现营收361.58亿元，同比增长42.8%；公司整体毛利率为42.5%，提升76.8%；归属于上市公司股东的净亏损为96.89亿元，同比上升54.2%。

收入结构更加优化，用户活跃度进一步提升2021Q2公司整体收入结构进一步优化，线上营销、直播、其他服务（电商）分别占比52.1%、37.6%、10.3%，去年同期对应为30.2%、64.8%、5%，对直播业务的依赖性大幅减弱。

费用方面，由于海外市场业务开展的支出、商品的推广及品牌推广活动的开支，2021年Q2的营销和研发因此大幅增长，支出分别为113亿元和39亿元，同比增长依次为100.8%、198.1%。

此项举措使得公司用户参与度显著提升。

2021Q2公司平均日活跃用户及平均月活跃用户分别为2.932亿及5.06亿，分别同比增长11.9%及6.73%，其中DAU/MAU的比率在Q2达到57.9%，环比增加1.1%，日活跃用户日均使用时长增加至106.9分钟，环比及同比分别增长7.7&及25.2%，用户活跃度进一步增强。

加大直播壁垒，布局泛知识板块21Q2直播收入为71.93亿元，同比下降37.6%。

公司积极拓宽直播内容覆盖面及相应活动来应对收入下滑，6月24日宣布推出大型直播活动“快手新知播”，联动100名知识大咖、50余家专业机构，以及超过1000名快手知识主播，在3个月的时间里带来上万场知识直播，覆盖财经、科普、科技、法律等16个垂类领域。

同时，公司在Q2推出蓝海计划，与全国的公会建立长期伙伴关系并共同推广高品质直播内容。

上半年公会合作数量同比增长近400%，每月直播付费用户平均收入同比增长18.2%推出线上营销平台，多元化赋能广告主2021年上半年，公司推出了磁力金牛平台，打通私域和公域的边界。

使线上营销服务成为了公司主要收入来源，Q2收入同比大幅上升156.2%至100亿元，品牌广告商数量较去年同期增长近四倍。

公司已将线上营销定义为“核心战略业务之一”，未来将持续提升平台广告价值，有望继续贡献更多增量。

电商生态体系逐渐完善，品牌效应进一步扩大快手电商继续发力，快手的商业生态正在不断丰富和完善。

快手吸引更多的品牌入驻，月入驻数稳步提高。

多品牌的入驻满足既消费者多样化的消费需求，又吸引更多的品牌加大对平台的预算，形成正反馈。

公司不断加快搭建电商平台体系使得电商业务平台上促成的电商交易商品总额在Q2大幅增至1454亿元，较去年同期增长约两倍，快手小店占平台电商交易总额的比例从2020年同期的66.4%增至2021Q2的90.7%。

同时公司持续加强对官方优选平台好物联盟的建设，2021年第二季度好物联盟的电商交易额环比增长近90%。

投资建议作为国内短视频头部企业，我们认为公司在短视频行业的业绩成长逻辑未变，下半年预计投入亿级资金和千亿级流量推出的“造风者计划”以及快手投资部准备的10亿级用于投资服务商生态伙伴的生态基金将有效协助公司加速成长。

此外，公司将于9月6日正式加入港股通，内地投资者可通过港股通进行配置，交易资金规模有望进一步增加。

我们预计公司21、22年营业收入至993.99/1351.64亿元，同比依次增长69.11%/35.96%，预测值较此前分别-3.55%/+0.42%，对应PS分别为2.45x/1.80x，维持“推荐”评级。

风险提示视频内容监管风险；头部企业竞争风险；用户流失风险、活跃用户增速放缓风险等。