太平洋证券-通源石油-300164-北美、国内业务齐增长，未来业绩空间大确定性强-181029

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        事件：10  月  29  日公司发布  2018  年三季报，1-9  月公司实现营收11.7  亿元，同比增长  140.94%，实现归母净利润  1.03  亿元，同比大增846.07%，对应  EPS  0.23  元。
        主要观点：  
        北美、国内业务双轮驱动，业绩爆发式增长。公司自  2017  年完成北美业务整合以来，TWG  业务量快速增长。2018  年以来，美国油气市场强势复苏，前三季度TWG业务收入超过9亿元，占比超过75%，为公司贡献主要收入和利润。同期国内订单增长超预期，进一步推动了业绩增长。同时，服务价格的提升大幅改善盈利能力，毛利率由去年同期的  44.31%提高  13.27pct  至  57.58%，净利率由去年同期的  0.85%大幅提高  10.93pct  至  11.78%。
        收购  TWG  少数股权开启资产整合之门。公司近日发布非公开发行股票预案，拟募资不超  6  亿元收购  TWG  少数股权，持股比例将由55.26%提升至  89.22%，强化对北美业务控制力的同时，更好的获得美国业务增长带来的收益。预计未来一龙恒业、信维源等优质资产也将陆续整合到上市公司，进一步提升盈利能力。
        油气开发高景气度持续，未来业绩空间大确定性强。2018  年以来，国际油价中枢不断抬升，美国页岩油开发景气度持续上行，据贝克休斯数据，10  月  26  日当周美国活跃钻机数  1068  台，再创三年半以来新高。国内能源安全战略给油服市场带来巨大需求和机会。全球油气开采全产业链强势复苏态势不断得到验证，油服市场需求旺盛而供应紧张，公司未来业务量价齐升带来成长空间巨大确定性强。
        维持“买入”评级。预计公司  2018-2020  年归母净利润分别为  1.60亿元、2.39  亿元、3.26  亿元，对应  EPS  0.36  元、0.53  元、0.73  元，PE22X、15X、11X，维持“买入”评级。
        风险提示：油价大幅下跌的风险，上游资本开支不及预期风险。