财通证券-恒生电子-600570-三季报营收增速放缓，持续高研发投入-181028

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        事件描述：公司发布三季报，2018年1-9月份实现营业收入19.63亿元，同比增长18.93%；归母净利润3.6亿元，同比增长24.42%；扣非后归母净利润2.3亿元，同比增长36.59%。从单季度来看，第三季度实现营业收入6.02亿元，同比增加5.57%；归母净利润6028万元，同比下降1.54%；扣非后归母净利润871万元，同比下降72.38%。受大环境不利影响，公司营收持续放缓。因持有较多金融产品，报告期公允价值变动收益-1011万元，同比下滑1226.9%。
        各业务线收入变幅不一，毛利净利均保持平稳
        报告期来自资管、财富、经纪、交易所、互联网、银行和非金融等业务线的收入分别为6.2亿元(同比+9.6%)、4.7亿元(同比+40.9%)、2.9亿元(同比+17.1%)、0.62亿元(同比-0.5%)、3.2亿元(同比+63.7%)、1.4亿元(同比-16.2%)和0.59亿元（同比-22.6%）。其中财富业务受益于适当性管理、净值化改造、新监管报送等行业性新规政改需求，TA、银行财富、中登新接口增幅较快。随着外资开放、沪伦通等政策落地，公司作为金融IT龙头有望迎来新的机遇。
        报告期内公司毛利率97.0%，同比上涨0.1pct；净利率19.07%，同比上涨0.2pct，毛利率和净利率均保持平稳。
        持续保持高研发，举牌科蓝有望进一步增持
        公司持续保持高研发投入，不断扩充产品线，报告期内研发费用8.8亿元，占同期营业收入比例高达44.8%，混合云PaaS平台、人工智能产品等尚在研发中的产品线有望带来惊喜。
        报告期内公司累计持股科蓝软件总股本的5%，并有望进一步增持。科蓝软件是国内领先的银行IT解决方案供应商，互联网银行市占率达整体市场的百分之八十以上，我们认为此次举牌显现出对科蓝布局区块链的看好以及对银行业务线的补充。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020年净利润6.21亿元、7.85亿元、9.31亿元，对应EPS为1.0元、1.3元、1.5元，对应PE为48倍、38倍、32倍，维持"增持"评级，目标价58.0元。
        风险提示:金融创新竞争激烈；市场情绪持续低迷。