平安证券-华宇软件-300271-营收和扣非归母净利润增速回升，法律科技研发投入加大-181029

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        投资要点
        事项：公司公告2018  年三季报，2018  年前三季度实现营业收入16.01  亿元，同比增长19.53%，实现归母净利润3.06  亿元，同比增长35.25%，EPS  为0.41元。公司单三季度实现营业收入6.05  亿元，同比增长23%，实现归母净利润9050.36  万元，同比增长30.19%。
        平安观点：
        公司单三季度营收和扣非归母净利润增速回升：2018  年单三季度，公司实现营收6.05  亿元，同比增长23%，相比公司上半年17.52%的营收增速，单三季度的营收增速有较大幅度的提升；实现扣非归母净利润8497.80  万元，同比增长32.26%，相比上半年16.66%的增速，公司扣非归母净利润增速提升明显。我们判断，公司单三季度营收和扣非归母净利润增速双双明显回升，除季节性因素影响外，主要是因为法检行业新一代智慧解决方案的单个项目的合同金额变大，交付复杂性提升，项目验收节奏有所靠后。
        根据公司公告，公司上半年新签合同额9.89  亿元，同比增长45%，表明公司获取订单的能力仍然很强。随着订单在四季度的进一步确认，我们预计公司全年营收增速相比前三季度将进一步提高。公司前三季度毛利率同比小幅下降、期间费用率同比基本持平，开发支出大幅增长：前三季度，公司毛利率为42.72%，相比去年同期小幅下降1.43个百分点；公司期间费用率为28.25%，相比去年同期28.87%的期间费用率水平基本持平。值得注意的是，公司2018  年前三季度开发支出为2.42亿元，同比大幅增长53.63%，主要是因为，公司为提高核心竞争力，在法律科技领域加大了研发投入。作为法检信息化行业龙头，公司对研发的高度重视，为公司持续保持行业领先提供了有力保障。
        公司在“人工智能+法律服务”领域不断取得突破：在传统法律科技业务领域，2018  年5  月，公司发布了以“华宇法律人工智能平台”为基础的“下一代”智慧法院业务应用系统，系统整体架构包括一个法律人工智能平台、八个支撑服务、七大业务场景、一个智能服务入口。围绕案件审理执行全过程中的187  个应用点为法官提供全方位的智能化服务，构建从诉前调解、立案、审理、执行、审判管理的全新智慧法院产品和解决方案体系。在商业法律服务领域，公司的元典律师工作平台服务和业务模块持续迭代更新，新增用户与承载案件数量快速增长，截至今年上半年，律师注册人数超过两万人，案件协同数量超万件。我们认为，公司在“人工智能+法律服务”领域的不断突破，将加速推动公司人工智能技术在法律服务领域的落地，进一步提高公司的市场竞争力。
        盈利预测与投资建议：我们维持对公司2018-2020  年的盈利预测，EPS  分别为0.67  元、0.88  元、1.14  元，对应10  月26  日收盘价的PE  分别约为18.9、14.5、11.2  倍。公司是我国电子政务领域领先企业，在法检信息化领域龙头地位稳固。公司将人工智能技术引入法律服务领域，已取得初步的进展，未来人工智能应用将成为公司业绩新的增长点。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“强烈推荐”评级。
        风险提示：（一）法检信息化业务增速低于预期：公司虽然是我国法检信息化行业的龙头企业，但公司法检信息化业务收入的增长，受下游客户法院、检察院在信息化建设方面的投入影响很大，如果法院、检察院在信息化建设方面的投入出现波动，公司的法检信息化业务增速有低于预期的风险；（二）华宇元典业务发展不达预期：华宇元典面向商业法律服务领域的业务虽然取得了一定的进展，但目前仍在探索商业模式，如果后续华宇元典提供的内容和服务不能持续保持用户的黏性，华宇元典的业务发展存在不达预期的风险；（三）联奕科技并购整合的风险：联奕科技2017-2019  年的业绩承诺分别为7600  万元、11000  万元和14400  万元，如果联奕科技未来不能完成业绩承诺，将显著影响公司未来的业绩增速，甚至引发商誉减值，存在联奕科技并购整合的风险。