光大证券-永辉超市-601933-2021年半年报点评：业绩低于预期，积极寻求经营业态转型-210828

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公司1H2021营收同比减少7.30%,实现归母净利润-10.83亿元8月27日，公司公布2021年半年报：1H2021实现营业收入468.27亿元，同比减少7.30%；实现归母净利润-10.83亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.11元；实现扣非归母净利润-9.25亿元。

单季度拆分来看，2Q2021实现营业收入204.93亿元，同比减少3.61%；实现归母净利润-11.06亿元，折合成全面摊薄EPS为-0.12元；实现扣非归母净利润-10.98亿元。

公司报告期归母净利润亏损，主要原因包括：1）收入及毛利率下滑的影响；2）公司报告期末持有的金融资产公允价较年初下跌3.2亿元；3）新租赁准则执行使得报告期利润总额减少2.5亿元，净利润减少2.06亿元。

公司1H2021综合毛利率下降3.55个百分点，期间费用率上升2.95个百分点1H2021公司综合毛利率为18.82%，同比下降3.55个百分点。

单季度拆分来看，2Q2021公司综合毛利率为17.05%，同比下降4.68个百分点。

1H2021公司期间费用率为21.23%，同比上升2.95个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为17.18%/2.19%/1.65%/0.22%，同比分别变化+1.58/-0.14/+1.30/+0.22个百分点。

2Q2021公司期间费用率为23.49%，同比上升2.97个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为19.23%/1.90%/1.86%/0.49%，同比分别变化+1.97/-0.93/+1.43/+0.49个百分点。

业绩低于预期，积极寻求经营业态转型2021年5月1日第一家永辉民生仓储会员店于福建开业，截至6月底，全国改店开业的仓储店达20家，其中6月开店18家。

报告期内，仓储店销售额达1.5亿元，同比增长139%，店均日均客流达6,181人次，同比增长136%。

报告期内，公司线上销售额达68.1亿元，同比增长49.3%，占主营收入比14.1%。

“永辉生活”APP已覆盖995家门店，实现销售额36.8亿元，占线上销售54%，日均单量27.9万单。

会员数达7220万户，新增总注册用户数2250万户，平均复购率达47.4%。

下调盈利预测，维持“增持”评级公司业绩低于预期，主要是由于受到社区团购等新业态的冲击，我们下调对公司2021/2022/2023年EPS的预测121%/99%/70%至-0.01/0.001/0.02元。

公司积极寻求业务转型，或有望实现扭亏为盈，维持“增持”评级。

风险提示：公司仓储会员店收入利润不达预期，社区团购业态冲击。