华泰期货-锡库存结构出现转移，锡价预期出现分歧-181030

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        锡品种：
        沪锡仓单和库存，分别自9月初的低点回升1972吨、1348吨，回升幅度明显；并且仓单增量明显高于现货。显示出，在过去两个月，现货市场较为低迷，现货出货渠道较为缓慢，仓单的吸引力显著回升。
        但是，于此同时，冶炼企业的库存则整体是下降的；考虑到库存的成本差异，厂库成本明显的低于交易所仓库。
        锡品种：逻辑和结论
        1、产业链上游情况：2018年9月份，精炼锡产量为1.39万吨，环比仅略微减少，整体产量仍然处于中性区间。主要是冶炼企业原料库存仍然比较充足，但是随着部分选场关停，因此，除去个别企业原料较为充足外，整体冶炼厂原料库存处于消耗状态；国内精炼锡产量的保障能力存在一定的风险。
        2、产业链需求情况：在整个锡的下游需求领域，电子电工依然是重点需要关注的领域，主要是大方向的增量潜力依然存在。
        3、结论和建议：
        1）、供应弹性受限：由于当前内外锡价格均处于低位，当前价格下对于供应有抑制作用，并且供应端的结构发生明显变化，产业链库存向中间环节转移，市场存在博弈的基础。
        2）、需求存在修正可能：因此前对于贸易战担忧波及需求，但是从近期电子行业情况来看，影响仍然有限，而电子行业景气度以及耐用品订单回升，因此需求存在修复可能。
        3）、锡价格或见底回升：锡价格14.5万元/吨下方的底部或已经探明，未来锡价格有望回升。