国信证券-安恒信息-688023-2021中报点评：上半年保持高增长，高投入先行暂时亏损-210827

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营收保持高增长，人员高增长导致亏损扩大2021上半年，公司收入4.62亿元（+44.28%），归母净利润为-1.75亿元（-192%），扣非归母净利润为-2.53亿元（-280%）。

亏损扩大是公司持续战略投入，上半年公司研发人员增长46.18%，研发投入同比增长89.65%；公司整体人员达到3304人，同比增长36.19%。

同时，公司上半年确认4411.15万元股份支付。

今年销售费用和管理费用分别增长82%/71%，主要在去年疫情影响下，上半年整体费用较低。

服务快速增长导致毛利率同比下降，合同负债和现金流入健康上半年公司毛利率为55.93%，同比下降8.93个百分点。

人员快速增长和薪酬提升下，收入大头集中在三四季度，造成上半年毛利率下降，下半年毛利率会逐步恢复。

分产品来看，安全基础产品收入1.26亿元（+28.26%），安全平台收入1.35亿元（+37.85%），安全服务收入1.83亿元（+61.94%）。

服务收入快速增长，主要系HW等上半年集中发酵。

公司现金流为-3.46亿元，主要是购买原材料等备货支出增加，以及支付职工薪酬增加较多，从现金流入来看同比增长55.58%。

公司合同负债达到1.74亿元，同比增长74%，均保持健康。

高投入带来高产出，数据安全盈来黄金发展期公司相继发布了APT攻击预警平台新版本、AiTrust零信任解决方案、AiGuard数据安全解决方案、AiLand数据安全岛、AiLPHA资产弱点管理解决方案，围绕数据全生命周期安全布局。

在研项目中，包括车联网、物联网、工控、攻防实战演习等多项新安全平台，均是未来有望打开新市场的产品方向。

等保测评变化中带动产品增量与安恒产品最为匹配，叠加关保和数据安全法相继落地，公司大力投入正当时。

风险提示：等保2.0等政策不及预期；行业竞争加剧；疫情影响加剧投资建议：维持“买入”评级。

预测2021-2023年收入为19.35/27.35/37.12亿元，归母净利润1.91/2.78/4.40亿元，对应PE为127/87/55倍，维持“买入”评级。