东兴证券-浙江鼎力-603338-业绩增长超预期，产能建设推进顺利-181025

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        投资要点：
        事件：公司发布2018  年前三季度业绩预增公告，公司2018  年前三季度归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比，将增加16850  万元左右，同比增长74%左右。按此计算，公司前三季度归母净利将达到39597.03  万元左右，同比增加74.08%；公司第三季度单季度归母净利润达到19068.71万元左右，同比增长144.64%。
        单季度盈利创新高，超出市场预期。公司一季度受原材料上涨及汇率因素影响，业绩增速和盈利能力受到一定程度影响，二季度以来公司经营情况大幅好转。二季度单季度公司实现营业收入4.74  亿元，同比增长58.25%，单季度实现归母净利润1.35  亿元，同比增长64.13%。我们认为，公司在产业链中议价能力较强，目前公司已经摆脱原材料价格上涨和汇率对业绩的负面影响。国内外下游需求依然旺盛，公司产能持续扩张，近期汇率走势对出口业务有利等因素将进一步增厚公司未来业绩。
        产能扩张及汇率因素增厚公司业绩。公司上半年以自有资金1500  万元投资建设“年产15,000  台智能微型高空作业平台技改项目”，该项目已经于7  月份正式投产，产能释放顺利。由于公司出口占比较大，且出口销售收入以美元计价为主，近期人民币兑美元持续贬值，公司汇兑收益持续增加。此外，前三季度公司非经常损益较去年同期增加3200  万元左右（主要为政府补助和投资收益），也一定程度增厚了公司业绩。上半年公司高空作业平台共计销售12505  台，同比增长54.34%。其中剪叉式产品销售10274  台，同比增长67.47%，实现收入6.11  亿元，同比增长41.88%；臂式产品销售258  台，同比增长160.61%，实现收入8812.76  万元，同比增长137.67%。
        未来业绩增长确定性强。公司“大型智能高空作业平台建设项目”目前处于厂房建造阶段，预计2019  年建成，将新增3200  台大型智能高空作业平台的产能。公司产能建设的持续推进，有助于缓解目前产能偏紧的现状，提升公司在臂式产品的竞争实力，为未来业绩增长提供强支撑。
        盈利预测与投资评级：我们上调公司2018  年-2020  年业绩预期，预计实现营业收入分别为17.72  亿元、23.67  亿30.13  亿元；归母净利润分别为5.36  亿元、6.84  亿元和8.55  亿元；EPS  分别为2.16  元、2.76  元和3.45元，对应PE  分别为21X、16X  和13X。给予公司6  个月目标价69  元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1、产能释放进度不及预期；2、人民币汇率大幅波动；3、贸易保护主义持续升温。