平安证券 -鹏辉能源-300438-动力电池出货量跻身国内前十，毛利率稳定受益营收扩张-181029

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        投资要点
        事项：
        公司发布18年三季报，报告期内公司实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.11亿元，同比增长23.84%；累计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16亿元，同比增长20.70%。
        平安观点：
        收入规模持续扩张，盈利能力保持稳定：报告期内公司实现营业收入8.08亿元，环比18Q2  增长41.0%，同比17Q3  增长29.4%；同比收入增速增长15.4pct。真锂研究统计数据公司前三季度累计装机量达到352.1MWh，跻身行业前十名。受益于动力电池产销放量，以及定制消费锂电池市场份额的持续集中，公司收入增速持续提升。公司18Q3  综合毛利率24.89%，环比18Q2  增长0.13pct，同比17Q3  下降3.68pct，年内基本保持稳定。
        受汇兑损益影响，综合费用率持续降低：受汇兑收益增加影响，公司18Q3财务费用率-0.48%，同比17Q3  下降1.68pct。受此影响报告期内公司综合费用率6.98%，环比18Q2  下降1.49pct，同比17Q3  下降2.82pct。  “稳毛利、增营收”策略下，公司单季度扣非归母净利润达到1.11  亿元，环比18Q2  增长51.2%，同比17Q3  增长23.8%；公司18Q3  扣非归母净利润率达到13.75%，环比18Q2  增长0.92pct，创年内新高。
        投资建议：公司动力电池装机量晋身国内前十，过渡期后已有超过20  款配套车型入选推广应用目录，公司持续受益动力电池产销放量。我们维持公司18/19/20  年盈利预测EPS  分别为1.30/1.62/2.04  元，以10  月29  日收盘价计算PE  分别为11.7/9.4/7.5  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：1）纯电乘用车客户不及预期风险，若五菱宝骏、东风俊风等车型产销进度不及预期，影响公司收入增速及产能利用率；2）材料价格波动风险，电池材料价格波动影响消费电池定价及综合毛利水平；3）政策风险，国家补贴持续下滑影响公司专用车业务规模及利润增速。