新时代证券-苏交科-300284-业绩增长平稳，经营现金流有待改善-181030

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        事件：
        公司发布  2018  年三季报，  2018  年前三季度实现营收  47.01  亿元，同比增长  15.83%；归母净利润  3.66  亿元，同比增长  20.16%。
        点评：
        毛利率上升，经营性现金流有待改善：
        公司  2018  年前三季度实现毛利率  28.94%（2017Q3  为  27.53%），同比上升  1.41  个百分点；实现净利率  8.13%（2017Q3  为  8.20%），基本保持平稳；期间费用率  13.21%（2017Q3  为  14.51%），同比下降  1.30  个百分点。公司前三季度经营性现金流净额-9.17  亿元，相比  2017  年同期-4.12  亿元，同比大幅降低  122.53%，主要系报告期内业务规模增长导致支出同比增加较大所致。
        加强属地化建设，受益基建补短板：
        公司在原有属地化业务布局基础上又新设武汉、深圳、平潭、川藏等属地化区域，并以子公司苏交科华东作为集团属地化建设先行示范点，率先做出由单一环节“勘察设计”向全产业链“规划前期、勘察设计、检测监理、项目管理”转变、由单一专业“交通、市政”向综合型“交通、市政、风景园林、岩土设计、项目管理”转变的“区域窗口”。预计未来在基建补短板的背景之下，凭借属地化建设不断开拓新兴市场，同时业务范围更加综合化，公司业绩将迎来快速成长。
        转让  TestAmerica  股权，调整海外战略：
        因全球贸易环境发生变化，公司经审慎决策后拟决定对海外业务进行战略调整，拟以“零现金、零负债”为基础，以  1.75  亿美元的价格转让  TestAmerica  100%股权。本次股权转让预计能够给公司带来一定收益，对公司业绩将产生积极影响，同时避免海外贸易摩擦对未来业绩造成的不确定性。
        财务预测与估值：
        预计公司  2018-2020  年实现归母净利  5.60/7.02/8.84  亿元，同比增长20.8%/25.3%/25.9%，对应  EPS  为  0.69/0.87/1.09  元，当前股价对应  2018-2020年  PE  为  12.5/10.0/7.9  倍。公司作为基建设计龙头，位于基建周期前端，将率先受益基建补短板政策，维持“推荐”评级。
        风险提示：外延拓展不达预期，回款风险等。