川财证券-杭氧股份-002430-事件点评：气体和制造收入超预期增长，规模效应推动毛利率继续上行-210827

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事件杭氧股份发布2021年中期报告，2021年1-6月实现营业收入56.17亿元，同比增加26.19%；实现毛利14.67亿元，同比增长54.42%；实现营业利润9.36亿元，同比增长72.78%；实现归属母公司净利润6.84亿元，同比增长65.59%。

点评公司2021年中期业绩大幅超出我们预期，主要是气体和乙烯冷箱业务收入增长大幅超预期，且气体和空分设备毛利率大幅提高超预期杭氧股份发布2021年中期报告，2021年1-6月实现营业收入56.17亿元，同比增加26.19%；实现毛利14.67亿元，同比增长54.42%；实现营业利润9.36亿元，同比增长72.78%；实现归属母公司净利润6.84亿元，同比增长65.59%。

实现综合毛利率26.12%，与2021年第一季度相比提高了0.10个百分点，与2020全年相比提高了3.44个百分点，与2020年中期相比提高了4.78个百分点。

2021年4-6月，实现总营业收入32.08亿元，同比增长24.19%；毛利8.35亿元，同比增长44.97%；归属母公司净利润3.85亿元，同比增长36.50%；实现综合毛利率26.03%，与2021年第一季度相比降低了0.20个百分点，与2020年第二季度相比提高了3.73个百分点。

公司中期业绩表现大幅超出我们预期，主要是气体业务和乙烯冷箱产品同比大幅增长，空分设备业务收入略超我们预期，而且公司气体及制造两块业务毛利率同比大幅提高。

盈利预测公司2021年中期业绩表现大幅超出我们的预期，我们根据公司年报调整相应盈利预测。

预计公司2021-2023年，可实现营业收入121.12、140.20和161.57亿元，归属母公司净利润12.19、14.63和17.45亿元，总股本9.65亿股，对应EPS1.26、1.52和1.81元。

2021年8月26日，股价37.70元，对应市值364亿元，2021-2023年PE约为30、25和21倍。

公司是本土唯一具备大型及超大型高端空分装置研发能力的企业，而且公司自上市以来在工业气体行业进行的布局已经进入收获期，气体业务的投资节奏和既有项目的现金流已经实现良性循环，我们维持公司“增持”评级。

风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、气体业务增长低于预期。