国信证券-三美股份-603379-2021年中报点评：业绩符合预期，拟建六氟磷酸锂项目-210827

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周期底部业绩符合预期，2021Q2单季度业绩同比、环比均改善8月26日晚，公司公布《2021年半年度报告》：2021H1，公司实现营业收入17.68亿元，同比增长24.46%；归母净利润1.41亿元，同比下降18.06%。

即2021Q2，公司单季度实现营业收入9.27亿元，同比增长29.34%；归母净利润0.78亿元，同比增长7.12%。

周期底部，公司业绩符合我们预期。

此外，据公司公告，公司拟由全资子公司福建东莹投资约2.3亿元，建设“福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷新建项目”。

公司主营氟化工产业布局完善、成本控制能力优秀、财务结构健康、现金流充裕。

未来，公司将积极布局新材料、新能源等业务领域，并通过子公司向氟化工下游高附加值领域延伸。

保持较高产销水平运行，静待制冷剂周期景气反转进入2021年，二代制冷剂、发泡剂价格保持坚挺，第三代制冷剂产品的价格及价差均已进入底部区间。

近期，制冷剂价格受上游成本推动及下游产业链共振，价格出现了回暖与反弹。

四季度即将进入传统制冷剂备货旺季，R22、R142b、R125、R134a、R143a等产品价格有进一步上涨动力。

随着行业竞争格局趋向集中，我们看好三代制冷剂将迎来景气反转拐点。

布局半导体及新能源产业链氟化学品，向高附加值领域延伸公司积极向高附加值领域延伸：半导体氟化学品方面，公司与日本森田的合资子公司三美森田新材料2万吨/年蚀刻级氢氟酸项目一期1万吨已建设完成并于2019年底试生产，2021年逐步放量，未来还有2万吨扩产计划。

新能源氟化学品方面，公司与江苏华盛锂电材料公司合资的浙江盛美锂电公司目前正建设年产3000吨双氟磺酰亚胺锂(一期500t/a)项目。

此外，公司拟由全资子公司福建东莹投资约2.3亿元，建设“福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷新建项目”。

风险提示：氟化工需求疲弱；新项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别4.49/6.86/9.77亿元，同比102.6%/52.5%/42.5%，摊薄EPS为0.74/1.12/1.60元，对应PE为35.3/23.1/16.2倍。

首次覆盖，给予“买入”评级。