中泰国际-伟仕佳杰-0856.HK-1H21业绩超预期,未来聚焦云计算增长-210827

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1H21业绩超预期,运营效率持续改善1H21公司收入同比增长21%至人民币348.7亿元,优于我们预期;毛利同比增长23.2%至16.9亿元,毛利率同比提高0.09个百分点至4.85%;净利润同比增长53.1%至6.5亿元,主要由于收入增长加快、毛利率提升及其他收益净额增加,优于我们预期。 库存天数由去年同期35天下降至30天;应收天数由去年同期71天下降至64天,应付天数维持在52天水平,运营周转天数由去年同期54天降至42天,运营管理水平持续提升,资金周转能力不断增强。 云管服务成功跻身第一梯队,一体化云服务模式支持未来云计算业务高速增长1H21云计算收入同比高速增长55%至11亿元,主因(1)公司与阿里云、华为云、AWS等头部云厂商建立深厚的合作关系,可享受其高速拓展云业务带来的协同红利;(2)公司于去年底收购云星数据核心产品RightCloud,带动云增值服务和多云管理服务业务增长。 根据IDC发布的中国第三方云管服务市场数据,公司在中国云管市场中排名第六,市占率达3.8%。 预期企业上云需求仍将保持强劲,越来越多企业的关注点将向应用层面及战略层面转移,进而要求云管服务商可提供客户上云前整体项目规划、部署、迁移、运维、管理等全生命周期服务。 公司已具备一体化云服务能力,未来可为更多企业的数字化转型赋能,从而带动自身云计算业务持续高速发展。 企业系统增长迅猛,国内IT基础需求复苏,未来企业级产品销售持续向好1H21企业系统业务已成为公司最大收入来源,收入同比增长24%至197.4亿元,主要由于新增大量企业级合作项目,尤其在东南亚市场服务了泰国财政部、新加坡金融管理局等众多当地政府、金融及教育头部企业或机构。 此外,公司积极进行国产化布局,在服务器领域已与华为、新华三等国内前六大头部品牌建立长期合作关系,在网络安全领域也已覆盖近6成国产排名前50的厂商。 随着后疫情时代国内IT基础设施需求持续复苏,预计企业级产品销售将持续向好。 消费电子将持续稳固增长1H21消费电子业务收入同比增长15%至140.4亿元。 公司精准布局线上线下全渠道服务,其中第二大客户京东(9618HK)及第五大客户shopee的收入贡献同比分别增长29%以及101%。 细分品类来看,增长最快的电子产品包括移动电话、个人存储、个人电脑及打印机/显示器。 由于公司覆盖丰富品类的电子产品,可极大满足市场需求,预计未来该业务仍可持续稳固增长。 上调目标价至10.69港元,维持“买入”评级1H21收入及毛利率均超出我们预期,因此略微上调盈利预测,21/22年EPS为0.91/0.96元。 参考当前同业估值,下调21年目标PE至12倍,以反映短期市场风险偏好下降,相应略微上调目标价至10.69港元,潜在升幅60%,维持“买入”评级。 风险提示:(一)宏观经济影响;(二)市场竞争加剧;(三)云计算拓展不及预期。