天风证券-诺力股份-603611-Q3业绩表现符合预期，中鼎获CATL三亿大单-181029

《天风证券-诺力股份-603611-Q3业绩表现符合预期，中鼎获CATL三亿大单-181029（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-诺力股份-603611-Q3业绩表现符合预期，中鼎获CATL三亿大单-181029（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        Q3  扣非归母净利同比增34.23%，业绩表现符合预期
        公司Q3  营业收入为18.18  亿元，同比增19.38%，归母净利为1.55  亿元，同比增29.70%，扣非后归母净利为1.29  亿元，同比增34.23%。ROE  为9.52%，同比+1.62pct，主要是因为公司产品毛利率、净利率提升，周转率、权益乘数则保持稳定。
        Q3  单季度：公司营收为6.21  亿元，同比增17.80%，归母净利为0.59  亿元，同比增4.51%，主要是因为去年Q3  有一笔1200  万的营业外收入，而本年度Q3  营业外收入为零，扣除这部分影响来看，公司整体经营非常稳健。
        公司盈利能力明显改善，毛利率、净利率分别同比+0.24、0.72pct，三费及资产减值比率下降1.76pct
        公司前三季度毛利率、净利率分别为24.02%、8.82%，同比分别+0.24、0.72pct，三费及资产减值比率合计为13.51%，同比下降1.76pct，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.72%、5.41%、-0.44%，同比分别下降-0.37、-0.23、-1.39pct，财务费用率大幅下降主要是因为本期人民币贬值带来的汇兑收益。资产减值损失占收入比例0.93%，同比微增0.2%。
        公司Q3  经营性现金流净流入达0.27  亿元，现金流环比持续改善
        此前市场担心公司收购无锡中鼎之后现金流可能会恶化，这是因为物流自动化业务需要一定的垫资。但我们看到公司自Q1  开始，现金流表现持续改善，Q1、Q1-Q1、Q2-Q3  经营性现金流净额分别为-0.83、0.08、0.27  亿元，环比提升明显。公司销售商品、提供劳务收到的现金基本与收入匹配，回款非常健康。
        子公司获得宁德时代3  亿大单，继续夯实其在锂电物流自动化领域的竞争力
        我们尤其强调，无锡中鼎在锂电领域的客户结构优越。公司六年磨一剑，在新能源锂离子动力电池行业深度拓展，与LG、宁德时代、比亚迪等国内龙头企业合作。本期签订宁德时代3  亿订单，而2017  年开发松下、索尼等国际高端动力电池巨头企业，总接单量3.73  亿，成功树立了公司在该行业的高端标杆品牌形象。公司尤其注重对于锂电客户的选择，将客户范围严格限制为行业一线的、回款能力佳的电池厂商。我们此前判断，动力锂电行业有望从今年下半年开始，开启新一轮由龙头为核心的扩产高峰，近期CATL  开启招标、LG  国内32GWH  扩产计划落地等逐步验证此前逻辑，中鼎作为核心供应商有望充分受益。
        公司车辆+只能物流模式前进广阔，同心多元化拓展效果显著
        仓储物流装备的世界巨大，公司车辆+智能物流模式成长空间非常广阔：根据国家统计局数据显示，我国2016  年仓储物流行业固定资产投资额高达6984  亿元，10  年复合增速达29.92%。而根据中国物流技术协会信息中心数据显示，我国物流自动化系统市场规模在2015  年约为600  亿元，预计未来三年复合增长超过20%以上。公司主业原位工业物流领域的手动搬运小车，在搬运车领域做到40%的市场份额，近年来不断实现同心多元化拓展以不断打破增长瓶颈。业务延伸至电动步行式叉车、电动乘驾式叉车，目前轻小型搬运车辆占整体业务比例已从2011  年的75%降低至45%。2016年公司收购国内领先的物流自动化集成商无锡中鼎90%的股权，中鼎2017  年总接单业绩为10.03亿元，18H1  新增接单量预计超过8  个亿，在锂电、家居、医药、食品饮料等行业逐步确立龙头地位。
        盈利预测及投资建议：预计2018-2020  年归母净利为2.26、3.10、3.94  亿元，增速分别为42%、37%、27%，对应估值为13.3、9.7、7.7X  倍，维持“买入”投资评级！
        风险提示：人民币汇率大幅提升，钢材价格超过去年高点，中鼎确认收入进度慢于预期