国联证券-郑煤机-601717-煤机业务增长强劲，汽车零部件尚待发力-181029

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        事件：
        公司发布三季报，前三季度实现收入191.4亿元，同比增长257.81%，实现归属净利润6.85亿元，同比增长114.72%，扣非后净利润4.84亿元，同比增长80.99%，基本每股收益0.40元。
        投资要点：
        汽车零部件板块借款利息影响利润表现
        公司三季度收入64.16亿元，环比下降37.2%，实现净利润2.29亿元，扣非后归母净利润1.05亿元，同比下降21.1%，环比下降53.3%，主要因为公司汽车零部件业务新增借款利息和摊销成本拖累了利润表现。
        煤机业务增长强劲，全年业绩无忧
        三季度公司煤机业务实现收入22亿元，实现归母净利润2.49亿元，盈利能力较上半年进一步提升。当前煤炭价格继续维持在高位，煤炭行业固定资产投资保持平稳。公司作为液压支架首屈一指的龙头，在供给侧改革背景下，市场占有率稳步提升，全年归母净利润有望超过7个亿。
        汽车零部件业务整合待见成效
        三季度公司汽车零部件业务收入42.15亿元，归母净利润亏损2000万，主要因为财务费用三季度增加6600万元。9月份中国市场、欧洲市场和北美市场汽车销量大幅下降也将部分影响汽车零部件业绩表现。四季度全球汽车市场销量将面临进一步压力，期待公司对汽车零部件业务的整合逐步看到成效。
        维持“推荐”评级
        维持盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为0.49、0.59和0.69元，对应PE分别为13.3、11.1及9.4倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        1、煤价大幅下跌；2、收购整合不及预期；3、钢铁等原材料价格上涨。