信达证券-好当家-600467-三季度经营数据点评，捕捞和海参加工品销量同比大增-181029

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        事件：公司发布2018  年度第三季度主要经营数据。
        点评：
        公司发布2018  年三季度经营数据：
        1）冷冻调理食品（2017  年营收4.21  亿元，占比34.88%，毛利率2.99%）：2018  前三季度产量1.65  万吨，同比下降1.17%，销量1.66  万吨，同比下降1.10%，库存量1090.31  吨，同增2.75%。2018  单三季度产量5932.84  吨，同比下降4.68%，销量6110.74  吨，同减8.25%。三季度公司冷冻调理食品产销量继续下滑，但同比降幅和该项业务的盈利占比较小，对公司全年业绩影响不大，我们预计公司冷冻调理食品业务趋于平稳增长。
        2）捕捞产品（2017  年营收1.84  亿元，占比15.25%，毛利率25.94%）：2018  前三季度产量6.45  万吨，同增27.61%，销量6.99  万吨，同增14.62%，库存量2.52  万吨，同增25.02%。2018  第三季度产量3.04  万吨，同比大幅增长168.89%，销量2.94  万吨，同比大幅增长101.21%。三季度公司捕捞业务产销两旺，新投产渔船开始兑现业绩，我们认为随着远洋渔业的长足发展和行业管理的日益趋严，公司捕捞业务成长动力明确，市占率有望加快提升。
        3）海参加工制品（2017  年营收1.41  亿元，占比11.67%，毛利率17.93%）：2018  前三季度产量178.91  吨，同比下降44.58%，销量263.54  吨，同比增长12.05%，库存量68.47  吨，同比下降73.24%。2018  第三季度产量31.71  吨，同比下降83.60%，销量164.98  吨，同比增长134.98%。三季度公司海参加工制品销量大幅增长，这主要与今年的海参市场变化有关，今夏辽宁海参减产导致行业供应收紧，三季度在下游海参制品加工企业补库存需求的拉动下，公司半成品海参（新鲜海参进行初加工后的海参产品）销量大幅提升。
        4）鲜海参（2017  年营收3.19  亿元，占比26.41%，毛利率48%）：三季度为海参夏眠季，公司鲜海参产销量为0。公司围堰海参养殖海域较深，基本不受今年高温影响，我们预计公司四季度秋参捕捞正常进行，受行业产需缺口影响参价景气向上，公司鲜海参业务将充分受益，有望实现量利齐增。
        盈利预测及评级：我们预计公司18-20  年摊薄每股收益分别为0.06  元、0.08  元、0.11  元。维持对公司的“增持”评级。
        风险因素：增持计划实施的不确定风险、极端天气风险，产品价格波动风险、规模扩张不及预期、渠道拓展不及预期、政策变动风险等。