国泰君安-有色金属行业黄金专题研究报告：50年黄金历史复盘及展望：2019或迎来绽放-181028

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        投资要点
        01  黄金历史价格回溯：10年上行+20年下行的周期轮回，间杂数轮小周期
        黄金三大属性：商品属性、货币属性、金融属性（为主）
        10年上行：1970-1980布雷顿森体系瓦解下金价回归及滞胀；2000-2011欧元诞生、美国低利率水平下金价抬升
        20年下行：1980-2000年美国经济总体低通胀，高增长，2011至今流动性收紧、退出QE背景下的金价式弱
        02  金价决定因素探讨：实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高
        本质视角：黄金实质为美元信用体系的对标，与美元指数相关度较高
        中长期抗通胀视角：历史上每轮金价走强往往对应美元信用体系的示弱（或坍塌），往往伴随通胀魅影
        短期避险视角：只有影响到美元信用的风险事件才会明显影响金价
        03  金价中短期前瞻：2019年黄金或将绽放
        短期（2018下半年）：静待美联储加息落地，金价或将短期承压，但加息预期对金价压制将边际趋弱
        中期（2019年）：美国经济存在见顶可能叠加欧盟或将开启加息，黄金或将绽放
        04  投资建议：推荐紫金矿业、银泰资源，受益山东黄金等标的
        风险提示
        美国经济持续走强超预期的风险
        欧日继续维持低利率水平的风险