安信证券-鲁西化工-000830-经营持续稳健，新产能陆续投产-181030

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        ■事件：公司发布2018  年三季报，实现营收157.72  亿元，同比上升42.54%，归母净利润23.51  亿元，同比上升119.39%。2018Q3  实现归母净利润6.31  亿元，同比上升21.26%，环比下降30.08%。
        ■产品价格有所波动，公司经营依然保持稳健：2018Q3  业绩环比下滑主要由于部分产品价格回落。据Wind，公司主要产品PC、己内酰胺、甲酸、丁醇、辛醇、烧碱、尿素、双氧水Q3  价格分别环比Q2  变动-9.38%、+8.72%、-22.14%、-0.91%、+6.46%、-9.53%、-0.77%、-24.79%。
        2018Q3  毛利率25.55%，同比降低4.28  pct，环比降低2.29  pct，原料价格上涨拖累毛利率下滑。2018  前三季度扣非ROE  为20.95%，同比增长9.91  pct，三费率共6.31%，同比降低3.01  pct，资产负债率59.11%，同比降低4.21  pct，公司经营情况持续稳定向好。
        ■在建工程按计划筹建中，产能规模持续扩张：据公告，2018  年公司己内酰胺二期项目、双氧水等项目投产，产品产销量同比增长；退城进园一体化项目中的合成氨和气化炉装置已安全实施投料生产，实现了园区内液氨、合成气自给自足，有效降低生产成本。20  万吨甲酸、20  万吨PA6、13.5  万吨PC  等项目正陆续投产，业绩将不断增厚。
        ■打造智慧化工园区平台，发展动能强劲：公司定位“一体化、集约化、园区化、智能化”的园区发展模式，保持了长周期经济稳定运行，对抗周期波动风险能力强。公司聊城化工园被列入山东省首批化工园区认定名单，百万吨PC  和有机硅项目入围山东省新旧动能转换项目，将进一步提升公司发展动能。
        ■投资建议：预计18-20  年EPS  分别为2.05、2.40、2.74  元，对应PE  分别为5.5、4.7、4.1。维持买入-A  评级，6  个月目标价16  元。
        ■风险提示：产能建设不及预期、产品价格波动等。