银河国际-A股策略：新规为公司回购股票带来更大灵活性-181029

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        摘要：全国人大常委会上周五宣布对公司法进行修订，为公司回购股票带来更大灵活性。过去，中国注册公司在进行股票回购之前，必须在股东大会上获得批准。根据修订后的公司法，如果股份回购是“为维护公司价值及股东权益所必需”，公司可以根据公司章程获得股东大会或董事会会议批准（获三分之二的票数支持）的股份回购批准。这意味着毋需一定要通过股东大会批准，时间将可缩短。在市场大幅调整期间，公司将能够以更快的速度做出反应。修订后的法律不仅有利于A股公司，也有利于资产负债表健康、有能力回购的H股公司，如海螺水泥（0914.HK）和广汽集团（2238.HK）。
        新增两个获准回购股票的条件。在上周五修订规则之前，中国公司法允许一家公司根据以下四个标准回购股份：（一）减少公司注册资本；（二）与持有公司股份的其他公司合并；（三）将股份用于员工持股计划或者股权激励；（四）股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。修订规则后，公司获准在另外两个情形下回购股票：(五)将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券；(六)上市公司为维护公司价值及股东权益所必需。
        进行回购股票的过程明显加快。在过去，基于标准（i）、（ii）和（iii），公司必须在回购前在股东大会上获得批准。由于过程较长，过去A股和H股公司回购股票的次数普遍少于香港和海外注册公司。根据修订后的法规，在股东大会上获得批准仍然是标准（i）和（ii）的必要条件。但是，对于标准（iii）、（v）和（vi），公司可根据公司章程在获得股东大会或董事会会议批准（获三分之二的票数支持）后回购股份。若毋需一定经过股东大会批准，中国注册公司“为维护公司价值及股东权益所必需”而回购股票的过程将快得多。
        引入库存股制度。修订后的法规允许公司根据标准（iii）、（v）和（vi）保留回购的股份三年才出售或注销。这些公司可保留不超过已发行股本的10％。我们认为，这将鼓励更多公司回购，因为新措施在很大程度上减少了对自由流通量降低的担忧，因为公司不再有压力要在短时内永久注销股票。然而，由于香港市场没有库存股的制度，因此H股公司会否受益仍有待观察。
        潜在的受益者。我们注意到至少有10家A股公司（图1）在昨天表示有意回购。特别是，其中一半明确表示，它们计划回购股票是由于考虑到修订后的“公司法”。由于A股股价极度受消息影响，我们认为这些公司或会在短期内吸引投资者注意。同时，我们认为拥有健康资产负债表的H股公司，如海螺水泥和广汽集团，也可能由于修订后的法规进行股票回购。两家公司均处于净现金状态，2018年市盈率均为中单位数。