西南证券-旭升股份-603305-受益特斯拉Model3产量攀升，业绩高增长-181029

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        投资要点
        业绩总结：公司发布  2018  年三季报，实现营收  8.2  亿元，同比增长  53%，归母净利润2.3  亿元，同比增长42%，扣非净利润2.2  亿元，同比增长42%。单三季度实现营收3.3  亿元，同比增长77%，归母净利润0.97  亿元，同比增长90%，扣非净利润0.96  亿元，同比增长101%。
        受益特斯拉Model  3  产量攀升，业绩高增长。特斯拉三季报显示，Model  3  产量已经提升到约4300  辆/周，第三季度共向客户交付了  56065  辆  Model  3，加上超过Model  S  和  Model  X  的交付数量，合计交付量达到83775  辆，公司深度受益特斯拉产量提升，前三季度实现营收同比增长达到53%。公司前三季度毛利率40.55%，同比下降4.75pp，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.02%、7.11%、-1.24%，同比变化-0.32pp、-0.92pp、-1.96pp，净利率为27.89%，同比下降2.14pp。
        特斯拉供应链纯正标的，国产化进一步提升发展空间。公司目前为特斯拉供应传动系统、悬挂系统、电池系统、电气系统、液压系统中多个核心零部件，单车价值量超千元，随着Model  3  产量持续攀升，公司业绩实现高增长。目前，特斯拉正推进国产化，于上海临港独资建厂，一期产能达到25  万辆/年，后续有望提升到50  万辆/年，公司有望深度受益，业绩持续较高增长。
        盈利预测与投资建议。预计2018-2020  年EPS  分别为0.89  元、1.17  元、1.41元，对应PE  分别为24  倍、18  倍、15  倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
        风险提示：汽车产量或不及预期风险；特斯拉Model3  产量或不及预期风险；单一客户依赖度高等风险。