太平洋证券-洲明科技-300232-海外显示屏业务发力，保持高增长-181028

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        事件：公司发布  2018  年三季报，实现营业收入  31.85  亿元，同比增长62.19%；实现归母净利润3.24  亿元，同比增长50.63%。其中单三季度实现营业收入11.50  亿元，同比增长54.65%；实现归母净利润1.22  亿元，同比增长56.00%。
        现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为7531  万元，去年同期为-1408  万元。
        保持高增长，主要由显示屏业务贡献。Q3  营收与利润依旧保持50%以上的增长，是公司强大的竞争力的体现，也侧面印证的行业景气度。从具体业务来看，显示屏仍然是营收与利润的主要来源，Q3  显示屏占营收比例为83.19%，相对半年报提升3.87pct。而显示屏业务中，主要来自海外业务的高增长，Q3  显示屏海外业务实现营收6.08  亿，同比增长66.82%，相对半年报增速11.25%大为提升；其中小间距业务保持同比高增长，Q3  海外小间距销售额3.00  亿，同比增长66.16%，而半年报增速还只是28.95%。海外显示屏业务并没有受关税增加的影响，反而因为品质与价格优势而突飞猛进。
        毛利率与三费保持稳定，研发投入大幅增加。前三季度毛利率为30.72%，净利率为10.35%，相对半年报基本持平。前三季度销售费用率8.70%，同比-1.32pct；管理费用率（含研发费用）8.55%，同比+1.64pct；财务费用率-0.44%，同比-1.65pct。其中研发投入1.33亿，同比大增115.08%。公司坚持以创新引领行业，今年以来持续在MiniLED  屏、LED  电影屏、三维空间智能交互技术等新方向投入研发，为公司保持长期竞争力作储备。
        显示屏与照明业务保持景气，公司享受行业发展红利。LED  显示屏特别是小间距屏仍旧是LED  下游最景气的细分板块，公司作为小间距龙头引领行业快速发展；景观照明和专业照明作为公司新开拓的业务，今年亦保持高增长，前三季度实现销售收入约5.70  亿元。受益于城镇化进程与各项重大公共事项驱动，国内景观照明行业未来几年内将保持高增长，公司相关布局也将迎来收获期，为公司高成长提供有力支撑。
        盈利预测与估值。看好公司在两大高成长赛道的布局与协同效应。我们预计公司2018~2020  年收入为44.99/62.61/83.94  亿元，归母净利润为4.47/6.11/8.07  亿元。维持“买入”评级。
        风险提示。LED  下游需求减弱；宏观经济大幅波动。