山西证券-绝味食品-603517-三季度稳定增长，业绩持续性强-181030

《山西证券-绝味食品-603517-三季度稳定增长，业绩持续性强-181030（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《山西证券-绝味食品-603517-三季度稳定增长，业绩持续性强-181030（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        事件描述
        绝味食品  10  月  29  日晚间发布三季度业绩公告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润为4.87亿元，较上年同期增29.03%；营业收入为32.66亿元，较上年同期增  13.03%；基本每股收益为  1.19  元，较上年同期增23.96%。
        事件点评
        业绩符合预期，三季度继续保持稳建开店速度。报告期内，营业收入为32.66  亿元，同比增加  13.03%；前三季度归属于母公司所有者的净利润为  4.87  亿元，同比增加  29.03%。其中单三季度实现营业收入  11.81  亿元，同比增长  13.76%；实现归母净利润  1.72  亿元，同比增长  23.05%,三季度延续二季度开店增长，收入增长主要来自门店数量的增加，以及单店收入的增长。另外，公司预收账款  2.05  亿元，同比增加  117%，加盟商打款积极，下游需求旺盛。
        成本上升导致毛利下降，费用率下降带动净利率提升。公司前三季度毛利率  34.9%，同比下降  0.5%，而公司单三季度毛利率  33.92%，同比下降  1.15%，环比下降  2.47%，主要在于成本上升，其中核心原料鸭脖占比约  20%~25%、其他鸭附和原材料占比约  50%、包装及其他辅料约占15%，鸭脖价格保持平稳，其他鸭副产品价格上升，香辛料等辅料部分价格上涨。另外，单三季度公司期间费用率为  14.70%，同比下降  2.76%，其中销售费用率  8.54%，同比下降  2.60，主要在于广告宣传费大幅下降；管理费用率（含研发）6.18%，同比下降  0.19%；净利率  14.39%，同比增加  1.05%。
        门店稳步扩张叠加成本控制能力强，持续增长动力足。虽然近期鸭价进一步上涨对毛利率造成一定影响，但公司规模效应放大，叠加产品结构提升，对上游成本波动形成平滑。同时，由于渠道优势及相对较低的客单价，绝味对下游具备提价能力，对于产品的提价历史，14-15  年进行过全国性的提价（原材料成本较高），但是对需求影响不大，17  年区域性（一两个省份）进行提价，今年公司将加速对现有存量店进行四代店升级，原材料价格的波动，以及包装成本的增加，未来不排除有提价可能。因此，门店数量稳步扩张以及单店收入提升，将助力公司未来业绩稳定增长.
        投资建议
        预计  2018-2020  年公司归母净利润为  6.32  亿、7.61  亿、9.33  亿，EPS  分别为  1.54  元、1.86  元、2.27  元，PE  分别为  24  倍、20  倍、16  倍。维持“买入”评级。
        存在风险
        食品安全风险，原材料价格波动的风险，加盟模式的管理风险