安信证券-苏州科达-603660-业绩符合预期，费用控制有效-181030

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        业绩符合预期。公司2018  年前三季度实现营收15.42  亿，同比增长41.7%；净利润1.4  亿，同比增长37.97%；扣非净利润1.34  亿，同比增长38.22%。
        期间费用率下降，运营效率提升。公司2018  年前三季度的销售费用率为10.34%，比上年同期下降4.53  个百分点；管理费用率（包含研发费用）为10.01%，比上年同期下降1.95  个百分点。随着公司营收规模的持续扩大，期间费用率明显下降，规模效应开始显现。
        雪亮工程带来发展机遇。“雪亮工程”是以县、乡、村三级综治中心为指挥平台、以综治信息化为支撑、以网格化管理为基础、以公共安全视频监控联网应用为重点的“群众性治安防控工程”。它通过三级综治中心建设把治安防范措施延伸到群众身边，发动社会力量和广大群众共同监看视频监控，共同参与治安防范，从而真正实现治安防控“全覆盖、无死角”。2018  年初，“雪亮工程”被写入中央1  号文件，将对国内安防行业产生直接的正面效应。我们在《大华股份：大开天眼，华丽转身》报告中测算，雪亮工程将是千亿级的市场新蓝海。考虑到“雪亮工程”的核心重点——联网指挥平台等项目是公司视频监控业务的优势业务，预计其将全面受益于雪亮工程带来的发展机遇。
        投资建议：公司是国内安防老牌厂商，在行业内积累了较强的技术和较好的口碑。未来有望以雪亮工程为切入点，进一步抢占市场份额，步入高速增长轨道。预计2018-2019  年EPS  为1.0、1.4  元，维持买入-A  评级，6  个月目标价18  元。
        风险提示：视频监控业务进展低于预期。