华泰证券-安图生物-603658-化学发光放量，业绩稳健增长-181030

《华泰证券-安图生物-603658-化学发光放量，业绩稳健增长-181030（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-安图生物-603658-化学发光放量，业绩稳健增长-181030（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        3Q18  业绩基本符合预期
        10  月30  日公司发布2018  年三季度报告，2018  年1-9  月实现营业收入13.60  亿元（+38.39%），归母净利润4.11  亿元（+27.01%），扣非归母净利润3.96  亿元（+31.24%），3Q18  实现营业收入5.12  亿元（+27.86%），归母净利润1.64  亿元（+24.35%），扣非归母净利润1.60  亿元（+26.25%），基本符合我们预期。我们调整盈利预测，预计2018-2020  年EPS  为1.35/1.72/2.13  元，调整目标价至56.79-60.23  元，维持“买入”评级。
        仪器销售影响毛利率，研发支出维持高比例
        公司2018  年1-9  月毛利率66.78%（同比-0.86pct），管理费用率4.82%（同比+0.33pct），销售费用率15.77%（同比+0.11pct），财务费用率0.19%（同比+0.03pct），毛利率降低主要是去年收购的低毛利的东芝生化仪代理业务占比提高所致。公司2018  年1-9  月研发费用1.44  亿元，研发费用率10.58%（同比+0.51pct），高比例的研发投入保障公司产品线的旺盛生命力。
        化学发光有望持续放量，生化诊断业务稳健增长
        公司2018  年前三季度投放磁微粒化学放光仪600  余台，配套试同比增长45-50%，我们预计公司2018  年有望投放900-1000  台。公司预计100  速的A1000  有望于2018  年内完成注册，届时公司可借此下沉渠道，抢占基层市场。百奥泰康的生化试剂和东芝生化仪借助公司的销售网络实现稳定增长，我们预计公司2018  年生化试剂和仪器销售额增速分别达到25%和40%。
        流水线准备装机，微生物检测质谱开始销售
        公司重磅产品生化免疫流水线准备装机，我们预计2018  年内销售1-2  条，2019  年或可销售10  条，届时有望带动化学发光和生化试剂销售。今年上市的微生物检测质谱较传统方法具有代差优势，是公司的拳头产品，利用其打入高端检测市场，推动相关微生物检测试剂和耗材销售，我们预计2018-2020  年公司微生物检测试剂和耗材收入复合增速达到20%。
        技术领先的国产IVD  龙头，维持“买入”评级
        考虑到公司加大研发费用投入，低毛利的仪器销售较快，我们调整盈利预测，预计公司2018-20  年归母净利润分别为5.68/7.23/8.95  亿元（前值是5.95/7.75/9.92  亿元），同比增长27%/27%/24%，当前股价对应2018-2020年PE  估值分别为36x/29x/23x。考虑到公司在IVD  领域全面布局，2019年多个重磅产品开始贡献利润，我们给予公司2019  年33x-35x  的PE  估值（可比公司2019  年平均PE  估值为24x），对应目标价为56.79-60.23  元，维持“买入”评级。
        风险提示：新产品上市和推广进度不及预期；IVD  采购降价超预期。