西南证券-浙数文化-600633-单季营收改善，卡牌手游表现超预期-181030

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        事件：公司公告2018年三季报，2018前三季度实现营收  13.2  亿元（+13.5%），实现归母净利润4.0  亿元（-74.3%），归母扣非净利润2.0  亿元（+1.3%）。2017Q1，公司剥离了传统业务，若不考虑17  年同期重大资产出售的影响，报告期内公司营业收入实现86%的同比增长，归母净利润实现13%的同比增长。
        公司Q3  单季营收转好。公司在2017Q1  出售全部新闻传媒类资产共21  家子公司股权，实现了超11  亿的投资收益，存在基数过高的问题。单季度来看，2018Q3实现营收5.6  亿元（+80.7%），实现归母净利润0.9  亿元（-59.7%），实现归母扣非净利润0.6  亿元（-16.9%），2018Q3  浙数文化的营收大幅转好，由于2017Q3公司实现唐人影视股权转让投资收益1.3  亿元、以及游戏版号的政策问题，公司2018Q3  单季归母净利润同比下滑。
        剥离了传统业务，公司重点发展数字娱乐、数字体育产业、大数据产业等三大板块。1）数字娱乐以游戏为核心，目前PC  端棋牌游戏业务的流水保持稳定，根据速途研究院的数据，预计2018  年棋牌游戏市场规模增速为36.5%，公司正全力拓展移动端新市场。其自主研发的卡牌RPG  手游“侠客风云传  online”在2018  上半年推出，目前在IOS  系统的卡牌游戏中排第10  名。2）数字体育产业方面，战旗直播继续聚焦电竞游戏直播，上海浩方在18  年6  月实现与11电竞对战平台的联合运营。3）“富春云”互联网数据中心一期工程于  2017  年底完工，达成  2000  组机柜交付能力，与中移动杭州分公司签订互联网数据中心业务协议，总金额为6  亿元，公司大数据业务逐步进入正轨。
        3-8  亿元的回购计划如期推进。2018  年7  月，公司公告拟在2018  年7  月及之后的6  个月内，以自有资金3-8  亿元，约回购5822  万股公司股份（占总股本的4.5%）。截至2018  年10  月底，公司已累计回购股份1184  万股，支付的资金总金额为9944  万元，公司回购计划如期推进。
        盈利预测与评级。预计浙数文化2018-2020  年EPS  分别为0.45  元、0.51  元、0.61  元，对应PE  分别为17  倍、15  倍、12  倍，考虑到公司转型以后业务有较大的增长潜力，维持“买入”评级。
        风险提示：游戏业务或大数据项目开展低于预期风险；投资回报或不及预期风险；并购企业业绩实现或不及承诺风险。