西南证券-中鼎股份-000887-稳健增长，符合预期-181030

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        业绩总结：公司发布  2018年三季报，实现营收  87.5  亿元，同比增长  11.6%，归母净利润10.5  亿元，同比增长10.5%，扣非净利润9.8  亿元，同比增长9.6%。单三季度实现营收26.5  亿元，同比增7.8%，归母净利润3.5  亿元，同比增长6.7%，扣非净利润3.3  亿元，同比增长8.8%。
        国产化持续推进，实现稳健增长。2018  年1~9月份中国汽车产量同比增长0.9%，公司实现营收增速11.6%，跑赢市场，尤其Q3  行业产量负增长背景下，公司单Q3  仍然实现营收7.8%的增长，主要源于公司海外业务拓展，国内落地，提升公司发展潜力。2018  年前三季度毛利率28.46%，同比下降1.06pp，销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为3.88%、9.85%、0.41%，分别变化-0.21pp、+0.64pp、-0.77pp，综合而言，净利率为12.01%，同比小幅下降0.12pp，净利润增速为10.5%，与营收增速基本一致。
        海外企业并购国内落地超预期，AMK  及新能源汽车业务长期发展前景向好。公司经过2-3  年的整合，KACO  和WEGU  业务已成功落地中国，2018H1，KACO、WEGU  分别实现净利润4367  万、829  万，已完成2017  年全年净利润水平的79%、65%。AMK  安徽安美科公司已于7  月完成工商注册，国内落地有序进行中。AMK  具备成熟空气悬架产品，为捷豹路虎、沃尔沃、奥迪、奔驰、宝马等世界顶级主机生产商配套，我们预期未来3  年AMK  产品有望导入国内，价格由2  万元降至1  万元，推广至国内自主品牌市场，为公司带来较大的业绩弹性。目前新能源订单客户包括特斯拉、沃尔沃、上汽、吉利、CATL、东风日产、比亚迪、蔚来、车和家等，产品包括电桥密封、新能源冷却、电池包减震、电机悬置总成等，预计大部分在手订单将在2019-2020  年交付，公司将受益于汽车新能源化浪潮。
        盈利预测与评级：预计2018-2020  年EPS  分别为1.07  元、1.25  元、1.5  元，对应估值分别为9  倍、7  倍、6  倍。公司围绕主业整合进入业绩释放期，通过空气悬架切入汽车电子，未来成长轨迹明确，维持“买入”评级。
        风险提示：全球汽车行业销量增速不及预期、汽车零部件行业降价压力加大。