东方证券-广州酒家-603043-季度点评：旺季业绩高增，股权激励落地注入新活力！-181030

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        公司公布三季报：前三季度实现营收20.14  亿元/+19.15%，归母净利润2.98  亿元/+49.88%，扣非归母净利润2.88  亿元/+46.23%，表现略超市场预期。单季来看，公司营收12.23  亿元/+21.89%，归母净利润2.39  亿元/+51.90%。业绩高增一方面来自于公司产能增加、优秀运营管理及需求持续旺盛，另一方面去年中秋节在10  月份（四季度）今年在9  月（三季度），存在一定错峰。
        核心观点
        供需齐发力下，中秋旺季公司表现强劲，特别是电商渠道销量显著增长，体现省外消费者对公司品牌认可度不断提升：1）供给端，主力产品供不应求，产能扩张依然是业绩增长的核心驱动力。速冻新增产能在上半年已有释放，月饼综合技改+新增生产线也增厚部分产能，成为旺季销量高增主要推动力；2）需求端，今年旺季公司丰富了营销手段（“大师手作”月饼系列、抖音挑战赛、与腾讯等互联网巨头合作），增加了曝光度，收获了更广泛的品牌知名度；3）根据第三方的数据监控，“中秋+国庆”双节期间，公司天猫旗舰店销售额同比增长46.7%，增长显著。电商渠道是公司扩大销售半径的重要工具，天猫平台的销售额约有一半以上来自于省外，销售贡献较大，彰显省外消费者对公司品牌的认可度在不断提升。
        异地新建两大基地均已完成土地使用权转让，产能扩张进一步推进，夯实省外拓展驱动长期增长的供给侧基础。为突破现有产能瓶颈，扩大省外市场的辐射范围，公司年初计划在梅州、湘潭新建两大生产基地。三季度公司已完成梅州和湘潭两大基地的土地使用权转让，建设进程即将开启，产能扩张步伐稳步推进。湘潭/梅州两大基地达产后将新增20000  吨/16000  吨，将助公司扩大华中和华东市场的覆盖面。随着两大基地建设进程的推进，省外拓展的供给基础进一步得到夯实。
        股权激励计划落地，市场化机制为企业注入新活力：1）公司一期股权激励计划日前已经获广州国资委批准，行权价格定为18.21  元，股票期权总量为403.05  万份（占公司总股本的1.0%）；2）公司尽管是国企体制，但历来市场化程度较高，历史上曾采用偏市场化的职工持股会方式将公司和员工利益绑在一起。此次股权激励计划落地，国企混改先行者再次推进，市场化激励的传统得以延续，为企业注入新活力。
        财务预测与投资建议
        维持买入评级，  目标价29.96  元。我们预计公司18-20  年eps  分别为1.07/1.33/1.71  元，按照可比公司，给予公司18  年28X  估值，对应目标价29.96元（原为35.31  元）。
        风险提示
        食品安全，募投项目建设不及预期，市场竞争风险