东吴证券-博世科-300422-业绩增速符合预期，实现有质量的高增长-181031

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        投资要点    
        事件：公司发布三季报，前三季度实现营收18.92亿，同比增长105.12%；实现归母净利润1.75亿，同比增长111.59%；扣非后归母净利润为1.77亿，同比增长134.87%。  
        增速符合预期，实现有质量的高增长：根据公司公告，前三季度实现营收18.92亿，同比增长105.12%；实现归母净利润1.75亿，同比增长111.59%；扣非后归母净利润为1.77亿，同比增长134.87%。其中三季度单季实现收入7.43亿，同比增长101.06%；实现归母净利润0.69亿，同比增长131.53%；扣非后归母净利润为0.74亿，同比增长167.61%。前三季度公司毛利率为29.91%，同比提升1.22个百分点；净利率为9.13%，同比提升0.35个百分点，在保持高增速的同时，盈利能力有所提升，实现有质量的高增长。  
        在手订单饱满，为业绩持续高增长提供助力：根据公司公告，前三季度新签合同合计32.79亿，其中EPC、EP类合同合计15.68亿；分内容来看，水污染防治合同额22.77亿、供水工程1.74亿、土壤修复4.57亿（含油泥处置及地下水修复）、环卫合同2.02亿、专业技术服务合同1.23亿、其他业务合同0.46亿。截至三季度末，公司在手合同累计额131.77亿，其中水污染治理合同109.11亿、供水工程12.74亿、土壤修复合同3.92亿、固废处置合同2.67亿、其他业务合同1.58亿、专业技术服务合同1.75亿。PPP项目中公司累计投资额为104.32亿，其中公司作为社会资本方控股的PPP项目投资额为56亿；EPC、EP类合同合计20.44亿；运营类在手合同额5亿；专业技术服务合同1.75亿，在手订单饱满，为业绩持续高增长提供助力。  
        期间费用率小幅下降，现金流状况仍有待改善：前三季度公司销售费用为0.33亿，同比增长30.78%，主要是收入规模扩大带来的费用增加；管理费用（加回研发费用调整后）为1.62亿，同比增长101.54%，主要是管理人员薪酬增加、以及公司加强对新产品的开发力度，导致研发费用增加所致。财务费用为0.70亿，同比增长185.47%，主要是银行贷款增加带来相应利息支出增加所致。综合来看，前三季度期间费用率为14.03%，与去年同期相比下降1个百分点，在收入高增速的同时公司费用控制良好。前三季度公司应收账款为15.60亿，占比营收为82.44%，同比下降24.92个百分点。现金流方面，前三季度公司经营性净现金流为-2.50亿，无论是同比还是环比来看，现金流状况仍然有待改善。  
        盈利预测与投资评级：预计公司2018、2019、2020年归母净利润分别为2.99、4.33、6.27亿，对应EPS分别为0.84、1.22、1.76元，PE分别为13、9、6倍，维持"买入"评级。  
        风险提示：订单执行不及预期，回款风险。