天风证券-迈瑞医疗-300760-前三季度业绩实现高速增长，行业龙头地位凸显-181030

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        事件：公司发布三季报，前三季度营收102.80  亿元，同比增长23.19%，实现归母净利润28.97  亿元，同比增长45.27%，扣非后归母净利润为28.45亿元，同比增长41.42%。
        其中第三季度营收34.71  亿元，同比增长20.97%，实现归母净利润10.25亿元，同比增长30.01%，扣非后归母净利润10.04  亿元，同比增长27.34%。
        公司经营状况优良，业绩持续快速提升。
        前三季度毛利率为66.90%，较2017  年年报的67.03%相比基本维持平稳，公司产品具有竞争力，对上下游议价能力较强。
        期间费用方面，前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为23.4  亿、5.34  亿、9.69  亿、-1.81  亿，占总收入的比例为22.8%、5.2%、9.4%、-1.8%，较去年同期-0.7%、-0.8%、+0.4%、-4.2%，财务费用大幅变化的主要系汇兑损益变动所致，根据2017  年年报，公司海外收入30.94  亿元人民币，占比27.7%，其中北美地区占比为13.0%。受汇率波动影响，2018前三季度汇兑收益约为2.4-2.5  亿元，去年同期约为损失接近1  亿元。
        前三季度经营活动产生的现金流量净额为24.51  亿元，同比增长9.26%，公司回款良性提升。
        迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内TOP3
        医疗器械子行业众多，不同细分，其产品技术、工艺、渠道都有很大的差异，行业技术隔绝，跨产品线难度较大，而迈瑞则做到了多产品线均衡同步发展。迈瑞三条基石产品线分别是生命信息与支持，医学影像、体外诊断，其中多个细分品种市占率已经成为国内TOP3，国产TOP1，产品的品牌影响力被医疗圈广泛认可。
        我们预计前三季度三条主营产品线的收入均实现超过20%的良好增长，像监护、彩超、血球都是具有良好增长的势头，国内市场继续强劲增长，国际市场包括欧洲和拉美地区在三季度同样稳健增长，同比增长超过20%，迈瑞的业绩表现是比较均衡的。
        维持“买入”评级
        根据公司预计，2018  年全年营业收入为130  亿元-143  亿元，较上年同期增长16.34%-27.98%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为33.2  亿元-40.6  亿元，较上年同期增长28.68%-57.36%。我们预计18-20年公司EPS  为3.09、3.95、4.94  元，维持“买入”评级。
        风险提示：基层扩容不达预期，分级诊疗难以推动基层市场的发展；医院和医保局对于成本和支付的控制，导致产品价格下降的风险；拓展新产品线不达预期等