财通证券-卫宁健康-300253-Q3业绩符合预期，费用率小幅改善-181029

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        事件：
        公司发布2018  年第三季度报告：1-9  月实现营业收入9.25  亿元，同比增长34.19%;归母净利润1.93  亿元，同比增长44.12%；扣除非经常性损益净利润1.73  亿元，同比增长34.32%。从单季度来看，第三季度实现营业收入3.78  亿元，同比增长40.56%；归母净利润0.74  亿元，同比增长65.96%；扣非后归母净利润0.62  亿元，同比增长42.60%。
        Q3  季度费用率小幅改善，研发投入稳定增长
        公司第三季度综合费用率（剔除研发费用）为21.91%，同比下降1.28pct。其中管理费用仅为0.32  亿元，同比增长22.91%，远低于营收增速，管理费用率同比下降1.21pct。此外公司当期研发投入0.36亿元，同比增长22.87%，呈现稳定增长。我们认为，公司在拥有渠道资源及平台优势的基础上横向拓展“互联网+”创新业务，深度布局四个创新领域，在主营业务保持稳健增长的同时，持续研发投入和加强费用控制能力，为公司未来快速发展奠定更为坚实的基础。
        业绩优化趋势明显，反证行业高景气
        随着国家组织机构改革的完成，国家组建卫健委，成立医保局，发布了《关于促进“互联网+医疗健康”发展的意见》、《全国医院信息化建设标准与规范（试行）》等政策，对于“医疗控费”需求再度提升，促使医院效率提高和数据优化管理需求得到释放，加速了订单落地，行业采购热潮再次引爆。而订单侧的增长至公司业绩体现需要周期酝酿，2017  年下半年的订单加速增长可具体表现在2018  年各季度的业绩优化。从公司的业绩来看，2018  年上半年公司净利润增速达到33.22%，第三季度增速高达44.12%，业绩优化趋势明显，侧面反映医疗信息化行业正再次面临爆发拐点，行业景气度不断提升。
        盈利预测及投资建议
        预计公司2018-2020  年净利润3.37  亿元、4.78  亿元、6.50  亿元，对应EPS  为0.21  元、0.30  元、0.40  元，对应PE  为61.2  倍、43.2  倍、31.8  倍，维持“增持”评级，目标价16.5  元。
        风险提示:医疗信息化行业发展不及预期；行业竞争加剧；政策风险。