中泰证券-新泉股份-603179-Q3营收增速维持，产能扩张有序、成长可期-181030

《中泰证券-新泉股份-603179-Q3营收增速维持，产能扩张有序、成长可期-181030（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-新泉股份-603179-Q3营收增速维持，产能扩张有序、成长可期-181030（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点
        事件：公司发布2018  年三季报，前三季度实现营收26.36  亿元，同比增长17.48%，归母净利润2.28  亿元，同比增长34.28%；其中18Q3  实现营收7.83  亿元，同比增长18.07%，归母净利润0.76  亿元，同比增长24.70%。
        绑定吉利、上汽，Q3  营收增速维持。自主龙头吉利、上汽自主2018  年前三季度业绩亮眼，销量稳健，显著优于行业。吉利博越、帝豪GS、帝豪GL  将继续发力，领克03、领克01  改版预计2019  年上市；上汽乘用车新车陆续发布，名爵HS  等车型已陆续上市。乘用车客户销量有望维持高增长，公司将持续受益。
        Q3  毛利率略有下滑、费用率控制有效，净利率上升。（1）Q3  毛利率为23.07%，同比减少3.02  个百分点，我们认为主要受毛利率更高的商用车占比降低的影响。（2）Q3  期间费用率（包含研发费用）11.50%，同比减少3.61  个百分点，主要得益于销售费用率以及管理费用率降低。Q3  销售费用率为3.61%，同比减少2.21  个百分点；管理费用率（含研发费用）为6.97%，同比减少2.12  个百分点。（3）Q3  公司净利率为9.69%，同比提升0.52  个百分点。
        产能有序扩张匹配优质客户资源，未来成长可期。公司结合现有客户生产区域布局，在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、鄂尔多斯、长沙等8  个城市设立了生产制造基地。上半年可转债成功发行，常州生产制造基地扩建项目已开工建设，长沙生产制造基地建设项目正在建设中。10  月29  日公司发布公告，拟增发募集资金总额不超过  7.88  亿元，投资于公司宁波生产制造基地建设项目和西安生产制造基地建设项目。公司优质的客户资源是产能消化的根本，各制造基地项目投产后将有效解决公司发展产能不足的问题，经营业绩将进一步增长。
        盈利预测：我们预计2018/2019/2020  公司将实现归母净利润  3.24/4.08/4.73  亿元，增速分别为29.5%、26.0%、15.9%，对应的  EPS  为1.43/1.80/2.08  元。公司客户资源优质、客户拓展顺利，研发投入大、响应能力高，将深度享受行业发展红利，给予“买入”评级。
        风险提示：汽车销量增速下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险、外协件占比较高的风险。