平安证券-安图生物-603658-Q3符合预期，磁微粒发光维持快速增长-181031

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        投资要点
        事项：  
        公司发布2018年三季报：前三季度实现营收13.60亿元（+38.39%），实现归属净利润4.11亿元（+27.01%），扣非后归属净利润3.96亿元（+31.24%）。符合预期。
        平安观点：  
        磁微粒发光持续高增长，推动  Q3  业绩增长：
        公司  Q3  单季度实现收入  5.12  亿元（+27.86%），实现归属净利润  1.64  亿元（+24.35%）。当季毛利率为  66.87%（+2.06PP），销售费用率为  14.24%（+1.21PP），管理费用率为  4.50%（+0.10PP）。作为研发驱动型公司，安图在研项目众多，Q3  研发费用率为  10.34%（+2.32PP）。
        分产品看，前三季度核心产品磁微粒发光试剂保持约  45-50%的高速增长，配套分析仪新投放近  700  台，大概率可完成全年  900  台的目标；板式发光有  13%左右的下滑；微生物产品恢复  20%以上增长；代理（呼吸道九连检）有  25%左右增长。生化产品线前三季度贡献约  2.3  亿元收入。
        新产品陆续落地，后续放量可期：
        公司用于微生物检测的  MALDI-TOF  质谱  Autof  ms1000  在  Q3  正式形成销售，共出售  2  台。预计  Q4  还将有十余台设备能够确认收入。仪器调整基本完成，2019  年公司将加大推广力度。
        第一台  Autolas  A-1  流水线即将实现装机，在实际医院操作环境下进行设计和参数优化，之后将广泛铺开。流水线的投入能够帮助公司把控检验科大部分生化免疫检测项目，在增强用户粘性同时提升产品销量。
        公司面对基层市场需求设计的  100  速磁微粒发光设备有望在年底前获批，在基层检验市场崛起的趋势中分得一杯羹。
        维持“推荐”评级：公司是国内领先的化学发光龙头，仪器保有总量近  3000  台，且仪器单产显著高于其他国内竞争对手。近年来公司通过自有研发与并购组建了多条产品线，并有更多类型产品在研发管线中，初步成为  IVD  领域的平台型企业，具有稀缺价值。维持  2018-2020  年  EPS  为  1.39、1.77、2.20  元的预测，维持“推荐”评级。
        风险提示：  
        （1）产品注册进度不达预期：公司新品推出需经过注册审批，进度不受公司控制，若审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；
        （2）产品推广不达预期：产品需经过销售及渠道进行推广，若推广效果不达预期可能对公司发展产生负面影响；
        （3）产品降价风险：两票制及集中采购下产品存在降价可能，若降价幅度大可能影响公司业绩。