西南证券-洽洽食品-002557-提价效应明显，Q3净利润大超预期-181030

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        投资要点
        业绩总结：公司2018年前三季度实现收入  29.1亿元（+15.9%），归母净利润3.07  亿元（+29.0%），扣非净利润2.28  亿元（+45%）；其中18Q3  实现收入10.35  亿元（+13.8%），归母净利润1.3  亿元（+48.9%），扣非净利润1.06亿（+91.9%），业绩超市场预期。
        提价效应明显，葵花子与每日坚果齐增长。Q3  收入增速13.8%，环比Q2  的5.8%大幅提速，主要原因Q3  销量回升叠加产品提价。分产品看，Q3  葵花子整体收入增速预计在10%以上，其中红袋增速接近10%（销量、提价各贡献5%），蓝袋继续保持25%以上快速增长，预期全年能实现7  亿（含税）收入，每日坚果三季度实现销售近1.4  亿（含税），接近翻倍增长，其中9  月旺季单月销售达6000  多万，礼盒贡献1000-2000  万，预计全年完成5  亿销售目标。其他新品，如山药脆片单月销售额破1000  万，目前已在多个城市销售，将是未来重要发展新产品。
        提价带动毛利率大幅提升，盈利能力改善明显。1、公司Q3  整体毛利率34.65%，同比提升3.55pp，主要原因：1）红袋葵花子系列7  月中旬提价6%-10%，提升单品毛利率3-4  个百分点，2）每日坚果6  月提价8%叠加生产效率改进，毛利率达20%以上，较之前大幅提升。2、Q3  三费率+研发费用率为20.18%，同比-0.04pp，其中销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为14.83%、5.01%、0.35%，同比+0.04pp、-0.04pp、-0.04pp，三费率基本持平，精细化管理下效率提升。3、Q3  录得投资收益（贷款业务））1731  万元（+68%），增厚净利润。在毛利率大幅提升，费用率控制合理之下，净利率同比提升2.74pp至12.62%，盈利能力显著改善。
        携手里斯，聚焦“小黄袋”大单品，战略再升级。洽洽引入全球知名咨询机构里斯形成战略合作，聚焦“小黄袋”大单品，将每日坚果打造成未来主干品类，致力于将洽洽从全球领先的瓜子企业迈向全球领先的坚果企业，看好洽洽瓜子+坚果双品类协同发展。
        盈利预测与投资建议。由于Q3  业绩超预期，上调全年盈利预测，预计2018-2020年收入复合增速为16.0%，归母净利润复合增速为22.8%，EPS  分别为0.81、1.0、1.15  元，对应PE  分别为20X、16X、14X，维持“买入”评级。
        风险提示：原材料价格或大幅波动，销售或不及预期。